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可持续发展的民营企业财务战略选择 [提要] 本文从可持续发展这一财务目标出发，把基于现金流量的可持续增长率与企业财务战略结合起来，研究处于不同生命周期企业的财务战略选择问题。 关键词：财务战略；可持续增长率；选择 其中，ROIC为投入资本回报率，WACC为加权平均资本成本。WACC=负债成本×资本结构×（1-25%）+权益成本×（1–资本结构）。权益成本（CAPM）=Rm+β（Rm-Rf），Rf：无风险收益率，Rm：市场报酬率，β：贝塔系数。 三、不同企业的财务战略选择 处于不同象限的企业，因所处的生命周期不同，财务特征不同，可以选用不同的财务战略。 1、处于第一象限的企业可以采取的财务战略。一是提高可持续增长率，因为此时可持续增长率<实际增长率，可以通过提高可持续增长率增加企业现金流入；二是增加权益资本。初创期，民营企业的弱势条件使得企业缺乏通畅的融资渠道，此时的企业应选择以权益资金为主，债务资金为辅的筹资战略，从而优化资本结构，通过降低财务风险来弥补较高的经营风险，在财务战略上保持稳步发展。此象限的企业有大量的初始投资，同时又需要维持企业日常经营所必需的营运资金，为了企业初始的正常运转，降低企业的创业风险，所以此时的企业应采取零现金股利分配政策。 2、处于第二象限的企业增长较慢，其自身经营产生的现金流量超过销售增长的需要，能获得不断增长的现金净流量。这一阶段企业有未来高速发展的良好预期，融资渠道变宽，外部融资相对容易，企业筹资能力增强，这一象限的企业应采用以债务筹资为主，权益资金为辅的财务战略。此时的企业现金流量增长很快，因此企业财务管理的关键问题是能否利用剩余的现金加速增长，使实际增长率接近可持续增长率。因此，企业只能采取少分配现金股利的政策，将大部分的留存收益再次投资，使企业在现有业务基础上快速扩张。 企业釆取的财务战略主要表现在：资产负债率提高，股利增长率大于零，股利支付率大于零，资本投资增长率大于零，单位销售额投资比率提高。 3、可以看出处于第三象限的企业资源没有得到充分利用。该象限企业虽然能够通过经营业务产生足够的现金流量维持自身发展，但是业务的增长反而会降低企业的价值。处于该发展阶段的企业，现金剩余、固定资产投资减少。此时的企业面临的最大问题是盈利能力较差，而不是增长率低，简单的提高增长率很可能有害无益；其次是企业需要提高权益资金使用效率，降低资金成本，又要防止由于过重的财务负担使得企业承担较大的财务风险，影响企业的发展。这一阶段 的企业净现金流量充足，资金积累较大，具备较强的股利支付能力，适宜采用稳定的高比率股利支付率的股利政策。企业釆取的财务战略选择表现为：资产负债率提高，股利支付率提高，资本投资增长率小于零，单位销售额投资比率降低。 4、处于第四象限的企业，由于增长缓慢，遇到现金短缺问题。此时的企业处于衰退期，已经不能通过扩大销售来解决现金流出的问题。此时的企业，股东财富和现金都在被蚕食，应采取防御收缩型财务战略，尽量通过减少现金流出，增加现金流入来挽救企业。企业的财务战略选择表现为：资产负债率降低，股利增长率小于零，股利支付率增长率小于零，资本投资增长率小于零，单位销售额投资比率降低。 主要参考文献： [1]王金龙.企业生命周期视角下财务战略选择分析[J].财会通讯，2012.5. [2]郭红秋.中小企业可持续发展财务战略管理浅议[J].漳州职业技术学院学报，2012.9. [3]杨景海.基于可持续增长率对财务战略调整框架的构建[J].商业会计，2012.7. 本文来源：https://www.dywdw.cn/32a918a752e79b89680203d8ce2f0066f433644c.html
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2023-04-19
