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管财务管理目标的层次化 一、财务管理目标主要观点简介 ?沪?1、利润最大化。在企业规模不变的前提下，企业以利润最大化作为财务管理目标有一定的现实意义。特别是在计划经济向市场经济转轨过程初期这种现象十分普遍。企业追求利润最大化，一方面讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低成本。这些措施有利于资源的合理配置，也反过来促进经济效益的提高。另一方面，利润指标比较易被大家接受和便于与现行的财务会计报表系统接轨。但是利润最大化目标存在以下一些弊端：（1）没有考虑资金时间价值；（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系；（3）没有考虑所获利润与所承担的风险大小；（4）利润最大化往往令企业决策带有短期行为倾向，从而损害企业的长远利益；（5）利润最大化给企业管理当局通过盈余管理甚至利润操纵，损害其他利益相关者的利益提供了机会。 ?沪?2、股东财富最大化。股东财富最大化财务管理目标是近年来西方财务管理中比较流行的一种观点。股东财富是通过股票的市场价值来体现的，即当股票价格达到最高时，则股东的财富也就达到最大。股东财富最大化目标考虑了企业财务风险和经营风险，可以避免一些短期行为。但这种观点也有一些缺陷：（1）不符合现代产权理论和资本理论；（2）股票价格是受多种因素影响的结果，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入财务目标是不合理的；（3）忽视股东与其他利益相关者之间利益上的差异，对非股东利益考虑不够；（4）它只适合上市公司，对非上市公司很难适应。正因如此，理论界就此提出了企业价值最大化观点。 ?沪?3、企业价值最大化。由于股东财富最大化在西方企业中的普遍认同和广泛流行，我国理论界许多专家试图通过引进、改造，使之“洋为中用”。 ?沪? 二、单一财务管理目标的局限性 ?沪灰陨细髦止鄣阒饕?受西方财务管理研究的影响，在西方财务管理中，仅以资本市场为背景，研究经营层的有关财务问题。所以传统的企业财务管理目标仅指经营层财务管理目标，而不涉及其他方面。财务管理目标作为财务管理研究的逻辑起点和归宿，它决定着财务管理研究体系中其他财务管理因素，但同时又受制于企业所处的财务环境、产权关系和企业形式及财务主体四个方面。企业财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件,企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。财务管理的环境涉及的范围很广，其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。按照产权经济的理论，产权的核心是财权，产权决定了控制权，特别是剩余索取权和剩余控制权。不同的产权主体，有不同的财权，也有不同的目标函数，包括财务管理目标函数。在工业经济时代非人力资本占据着绝对的统治地位，支配着人力资本、知识资本等其它资本形态，所以企业的股权主要掌握在股东手中，企业财务管理目标基本上是为股东服务，但在理论上和实务上都以股东财富最大化作为财务管理目标就不足为怪了。随着知识经济时代的到来，人们对资本的概念有了新的认识，人力资本的地位正在相对上升，而物质资本的地位正在相对下降。企业在一定程度上就可以表述为人力资本与非人力资本的一个特别合约（周其仁，1996）。由于资本概念的扩展，企业产权所有者不仅仅限于非人力资本所有者，还包括人力资本所有者，甚至其他利益相关者都在企业中投入了一定的专用性资产，也成了产权主体，自然要求分享相应的财权，以达到自己的目标，尤其是财务管理目标。但这种分享过程是一个复杂的博弈过程，并随着各方力量的增减而发生变化。在财务管理状态依存（相机治理）理论中，债权人、职工在一定条件下，都可能成为企业财务管理最重要的主体。张维迎（1996）描述公司所有权状态依存的简单例子就是较好的例证。设x代表企业总收益，N为股东最低预期收益率，W为应付员工的合同工资，r为债权人的合同收入（本金加利息）。并假定x在零到X之间连续分布，员工的剩余分配权优先于债权人。如果企业处于“W+r务管理的重要支配者；如果企业处于“W处于“xW+r+N”状态，经营者就是实际的支配者。企业发生债务危机时的债权人会议等，就是产权理论在特定情况下的表现形式。我国企业形态各异，有私营企业、合伙企业、股份合作制企业、有限责任公司和股份有限责任公司等，决定了财务管理目标的层次性和多样性，限于能力篇幅和本文无法对所有的企业类型的财务管理目标进行详述，仅以股份有限责任公司为例，探讨企业财务管理目标的层次化问题。 ?? ?蝗?、财务管理目标层次论 ?沪辉缙诘牟莆穹植阒卫砘?制认为股份有限责任公司的财务主体可分为三个层次，即出资者财务，经营者财务和财务经理（专业）财务。但现在随着“员工分享制公司”卓有成效的财务治理模式吸引着越来越多的企业由“工薪协商制”转向“员工分享制”，在员工分享制公司里，还有一个相当重要的理财主体——普通员工。普通员工基于传统的“经济人”假设和“无才能”（将普通员工定义为无才能的人或无经营管理能力的人，张维迎，1995）假设，所以一直被排除在财务管理主体之外。但在知识经济时代，这一假设已不再成立，“邯钢”的职工理财模式，可口可乐公司的“为员工服务”的宗旨，都体现了普通员工理财的重要性，特别是我国的社会主义制度，奠定了员工理财的社会基础，是社会主义制度优越性的具体体现，是对马克思资本论的补充，必将对我国的社会主义建设注入无限的生机与活力。因此，我国股份有限责任公司的财务主体可划分为以下四个层次，即出资者财务、经营者财务、财务经理财务和员工财务（李心合，2001）。不同的主体有不同的目标函数，尤其是体现在财务管理目标上。下面就分别对这四个财务主体的财务管理目标进行分析。 ?沪唬ㄒ唬┏鲎收卟莆窆芾砟勘? ?沪黄笠党鲎收叩奈镏首时荆?无论在工业经济时代还是在知识经济时代，都是企业存在的前提和物质基础，出资者投资雇佣劳动组成企业的唯一目的就是实现资本的保值增值，这是由经济人假设和资本逐利本质所决定的。因此，出资者的财务管理目标可以分为基本目标和终极目标两类。基本目标就是资本保值，终极目标就是资本增值。 ?沪蛔时颈Ｖ的勘臧?括以下几方面的内容：（1）出资人资本保值不仅表现在出资人投入原始资本价值的安全，同时也意味着出资人投入原始资本最基本的增值，即投资于相同风险企业所应获得的报酬。中国证券市场的实证研究表明，投资股票的平均收益率是9.4%，这意味着100万元的股权投资，年末保本股权数额是109.4万元，若少于109.4万元，则意味着没有达到资本保值目标。（2）出资人投入资本的实现具有时间性。出资人从投入资本到收回投资并取得增值是一个时间过程。因此，出资人在企业持续经营期内应当能够通过折旧或红利等方式取得投入原始资本价值和风险收益，资本折旧价值加上同风险收益以及企业清算时剩余价值应当是出资人在企业存续期内实现资本保全价值。 ?沪蛔时驹鲋凳浅鲎嗜瞬莆窆芾淼闹占?目标。这里的增值是指扣除了无效增值和社会成本以后的有效增值。无效增值的形成原因是信用风险和会计上的权责发生制，即因坏帐而不能给公司实际带来经济利益净流入的增加值部分。社会成本是指因公司的不良行为，如对环境投资的轻视所造成的环境污染
等而给社会造成的损失。有效增值是对公司创造新财富的价值衡量，也是公司所有利益相关者的利益源泉。 ?沪唬ǘ?）经营者和财务经理的财务管理目标 ?沪辉诓莆窆芾碇魈迓壑校?经营者和专业财务经理一般被认为属于不同的财务主体，但由于他们同属于经营管理当局，且相互之间由于委托代理关系而产生的信息不对称相对较少，且监控难度较低，代理成本较小，所以，这两个财务管理主体的目标具有很大程度上的趋同性，在此将其合称为管理当局的财务管理目标。 ?沪黄笠凳且幌盗衅踉嫉募?合，其中最重要的契约就是出资者委托管理当局进行管理，包括理财。出资者当然希望管理当局的目标函数与自己的目标函数相同，但实际上并不可能，具体体现在财务管理目标异化上。管理当局以人力资本报酬最大化作为终极目标，但由于经理市场的竞争压力和外部监控的影响，他们往往以企业价值最大化作为理想目标。为了避免“蓝色破产”，维持企业的生存，他们又不得不选取保持合适的现金流量作为自己的最低目标。 ?沪唬ㄈ?）职工财务管理目标 ?沪挥捎谑苷盼?迎关于职工“无才能”假设的影响，职工在企业财务管理中的主体地位一直没有得到体现。知识经济的到来，人力资本的广泛应用，职工的地位和作用逐渐凸显出来。职工财务管理主体已是大势所趋。当今美国管理特别强调员工个人的自我管理和独立财权，即被授权的雇员被提供一些信息并支配财源和做出决策的权力，以使用这些财源去实现目标（鲁申斯和荷杰特，1997）。在摩托罗拉公司，一些基层职员在为顾客提供帮助或解决一些质量问题时有权使用5000美元而不必征得老板同意，从理论上说，他们有权使用每年高达100万美元的费用（帕特•乔恩特和马尔科姆•华纳，1999）。我国著名的“鞍钢宪法”中规定的“两参一改三结合”和邯钢成本核算都较好地体现了民主理财的精神实质，说明了职工成为独立理财主体的重要性。职工财务管理的终极目标也是个人利益最大化，但由于现有的治理结构和财权分层配置机制的约束，他们的现实目标就是追求EVA(经济增加值)的最大化。职工是投入（成本）和产出的直接决定者，而EVA的核心理念就是在考虑所有资源成本的基础上追求产出最大化。因此，职工与EVA的关系最为紧密，直接影响着EVA的大小进而影响自身目标函数。 ?沪蛔凵纤?述，不同的财务主体，有不同的理财目标。如何将这些目标统一起来，就需借助于有效的公司治理结构，财务治理权的合理配置及高效的监督和激励机制来实现，使各财务主体的财务目标统一于企业的生存发展的动态过程之中。 (作者单位：株洲职业技术学院)
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2022-04-15
