【#第一文档网# 导语】以下是®第一文档网的小编为您整理的《阅读资产负债表和利润表的三个角度》，欢迎阅读！
每日一记——阅读资产负债表和利润表的三个角度——作者夏草（转发） 来源： 杨钊的日志 虽然法定的财务报表有四张，但真正的财务报表（权责发生制）只有两张：资产负债表和利润表。审计失败就是已审财报存在重大错报，典型的重大错报是虚增利润或虚增资产，典型的虚增利润与虚增资产是联动的，即在虚增资产的同时虚增利润或在虚增利润的同时虚增资产。故发现虚增资产和发现虚增利润效果是等价的，从而发现财务错报有两条路径：一是从资产负债表入手，从发现资产虚增进而发现利润虚增；二是从利润表入手，从发现利润虚增进而发现资产虚增。 但在少数情况下也存在表内的重大错报，如资产负债表资产、负债同时虚减（典型的如账外账），利润表非经常性损益转为经常性损益等，故重大错报可分为两种，一种是跨表错报，另外一种是表内错报。表内错报与跨表错报区别在于前者不会导致另外一张表也存在错报，如东方电子将炒股收益作为主营收益，尽管利润表存在重大错报，但资产负债表不存在错报。 一、利润表的关注角度 资本市场目前最关注财务指标仍是EPS（每股收益），故在资产负债表和利润表中，利润表又是第一报表。利润表审阅要关注三点：营业收入、毛利率及费用率。毛利率和费用率确定了，就可以得出净利率，这样也就可以算出净利润。 （一）形成营业收入预期 1、这些预期是基于历史业绩和同业业绩基础上，并结合非财务指标（如市场占有率、合同额等）一些公司业绩出现非预期业绩增长。如：悖离行业周期、市场份额企高；过度依赖少数客户，客户口碑差等。最近一起案例是KPMG审计的洪良国际案，公司2008年收购的零售服装业务，单在去年上半年收入已达人民币2.46 亿元，以旗下665家门店计算，半年内单店销售收入高达37万元，即平均每月单店销售已高达6.2万元，远超李宁、安踏。零售业务收购约一年后，已贡献逾1.55亿元毛利，甚至已超1.4 亿的收购作价，这直接导致公司去年上半年的营业额大增超过五成，盈利更增近一倍。 2、营业收入要与相关的资产负债表配对（如应收账款、预收账款）。一些企业被指控提前确认收入，最明显征兆就是应收账款余额企高，应收账款周转率畸慢，但这样的傻瓜现在很少了；有些企业又因为预收账款畸高被指责隐瞒利润，如茅台2009 年报，尽管第四季度业绩增幅下降，但第四季度预收账款余额猛增，于是有些分析师及媒体质疑茅台2009 年度隐瞒利润，可实际上茅台第四季度预收账款大幅增长不是2009年度才有的事，并不能据此认定茅台推迟确认收入。 3、对于营业收入需要分解。如果是单一产品则分解为销售和价格，不要只关注销售额，更要关注销量和均价波动情况，虚增收入有可能来自虚增销量，也有可能来自虚增售价；银广夏犯了两大致使的错误：不可能的产量，不可能的价格；如果同行价格都在下降，而该公司价格在上升；如果产品成本在下降，而销售价格上升，这都是异常的，尽管财务异常不等于财务造假，但需要一个合理解释；如果是多产品甚至多元化经营，要注意产品结构、收入结构，有时总收入没有发生改变，但企业改变了产品结构和收入结构，典型的是将低毛利的传统产品转化为高毛利的高科技产品收入，故对于产品及收入结构的变化也要多加关注。 （二）形成毛利率预期 1、很多公司虚增收益一个典型的特征是企高的毛利率。但也有例外，如东方电子，它通过价格战抢订单，本身毛利率很低，通过投资收益转为主营收益虚增毛利率，粉饰后的毛利率与行业毛利率相差不大，在这种背景下，除非对行业竞争对手十分了解，否则很难通过毛利率的合理预期识别虚增的毛利率。 2、毛利率预期要放在行业周期、企业周期和产品周期上。一般而言，毛利率是波动的，尤其是原材料是大宗商品，由于原材料价格波动性很大，导致了产品成本波动也很大，除非有很好的成本传导机制，否则这些行业的毛利率是变化无常的；如果一个企业逆周期成长、毛利率保持高度稳定，这都是导常的，除非其能证明有超常的核心竞争力。再以洪良国际为例，洪良国际涉嫌虚构收入，从而导致企高的毛利率，公司过去数年表现强劲，尤其毛利率由06年的23%，急升至09年上半年的34%。即使08年金融海啸，集团边际利润率竟然高达19.1%，去年上半年整個行业尚未复苏之际边际利润率达22.4%，较之下游的李宁和安踏还要高。 3、山东民和股份案例。山东民和股份主营鸡苗，2009年年报显示公司的销售毛利率自2008年上市以来节节败退。2007年民和股份的销售毛利率高达24.25%，2008则减少至14.52%，2009 年更是萎缩至3.54%。养鸡行业延续“祖代-父母代-商品代”的产业链，最近过会的山东益生股份是民和股份的上游企业，是民和股份的第一大供应商，民和股份也是益生股份的第一大客户，该行业上下游价格联动，但在下游民和股份毛利率趋近于零的背景下，上游益生股份鸡类产品毛利率稳定增长，从2007年30.98%、2008年36.98%增长至2009年的39.4%，笔者怀疑益生股份涉嫌虚减成本，虚增毛利率；因为畜牧业要虚减成本太容易了，养鸡行业最好年景是2007 年，2008年受金融危机影响等，价格大幅下跌，但益生股份2008 年业绩并没有受到冲击，反而继续上升；2009 年价格有所下滑，但下滑不明显，反而据招股书称因为规模优势，单位生产成本下降抵销了产品价格下降，故毛利率还在增长。 （三）费用率预期 1、一般指的费用是指三大费用，包括销售费用、管理费用和财务费用，由于财务费用作假空间不大，故可忽略，重点关注销售费用和管理费用，这两种费用不要独立看待，国外就将这两个费用混在一起列报，一般而言，随着公司营收增长，费用率呈下降趋势，但绝对额会呈上升趋势。 2、最近有一家公司御银股份（002177）2009年报费用率就不正常，公司09年实现营业收入4.53亿元，增长31%；净利润0.91 亿元，增长50%；扣除非经常性损益后的净利润0.92亿元，增长58%。公司09年加强了费用控制，销售费用减少20%，管理费用增2%，三费占营收比下降14个点至30%，使得净利润增速大幅高于营收。公司，一个最大的异常是该公司2009年支付职工薪酬竟然从2008年的4592万元降到2009年的2362万元，净减48.52%；该公司职工人数从2008年底的338人减少为300人，在该公司职工人数的减少以及职工薪酬大幅下降背后是公司业绩也江河日下，但该公司账面业绩还蒸蒸日上，除非公司对员工薪酬作了避税处理或承诺提供股权激励等补偿方案，否则该公司就有账外支付职工薪酬的嫌疑；该公司不仅涉嫌虚减费用，还涉嫌提前确认收入、推迟确认费用。 3、御银股份不管是销售商品、提供劳务收到的现金或是经营活动净现金流都比上年减少，但收入增长31%，净利50%，这样的公司财务明显存在异常，当然有异常不要就认定就是造假，但很显然，公司需要更多的解释。 （二）资产负债表的关注角度 审阅资产负债表要关注三点：虚构资产、多记资产以及隐瞒债务，虚构资产和多记资产区别是虚构资产是无中生有，而多记资产是除了虚构资产之外的虚增资产，如提前确认收入形成的应收账款、收益性支出资本化形成的非流动资产、少转成本形成的存货虚增、少计折旧和摊销形成的非流动资产虚增以及少计资产减值的资产虚增等；虚构资产与多记资产相比，虚构资产一般性质比较恶劣。 （一）虚构资产 1、虚增收益是导致虚构资产主要原因。一些企业造假不是真金白银的造假，在虚构收益的同时没有真实的现金流入，这样就在表内玩起数字游戏，一般情形是虚增经营性现金流入的同时虚增投资性支出，譬如，山东益生逆周期增长，怀疑其虚增收益，如果该公司虚增收益，则极有可能将虚增的收益放入非流动性资产。山东益生IPO报告期内经营净现金流指标非常理想，但三年之中赚的钱都投入再生产，连续三年投资性现金净流出累计高达3.71亿元，而该公司截止2009 年末资产总额只有5.45亿元。非常怀疑上述投资是否真实，该公司收入异常加上资本性支出异常，两者结合可以提出一个大胆假设是山东益生与之前的蓝田股份一样，涉嫌虚构巨额经营性现金流入同时虚增巨额的投资性流出。 2、表内数字游戏典型还有套现。即虚增资产或虚减负债方式套取现金（货币资金），如违规占资和委托理财等问题，上市公司通过虚增资产或虚减负债方式套取现金，如果发现上市公司单项资产余额企高或单项负债企低，而货币资金呈非正常流出，这时要小心是否存在套现可能，如万马电缆的2009年报，笔者就怀疑有套现嫌疑，该公司上市当年经营性现金流为净流出1.5亿元。 （二）多记资产 1、如果说虚构资产往往与虚构收入有关，则多记资产往往与提前确认收入、推迟确认费用有关。2010年3月12日，主营石化、电站空冷的哈空调（600202）发布前期差错更正公告，该差错导致2008年报资产负债表同时虚减资产和负债4.3亿元。该公司之前没有披露4.3亿元应收账款出售事项，故不但会计处理有误，而且信息披露也存在重大问题，涉嫌故意隐瞒银行债务4.3亿元。该公司之所以在2008年报同时虚减资产和负债各4.3亿元，怀疑主要为了2009年配股需要（配股后被证监会否决），此举导致该公司2008年度经营性净现金流由调整前的3.15亿变为-1.14亿元。 2、实际上，这个差错更正是“大事化小”结果。笔者当时就意识到哈空调涉嫌提前确认收入，这4.3亿元的应收账款对应的收入不能在2008 年报确认，如果前期更正到位，应该调减2008 年收4.3亿元，同时调增银行借款4.3亿元，即哈空调涉嫌提前确认收入，同时以贷款充当货款形成虚假的经营性现金流入，哈空调之所以会提前确认收入，目前主要怀疑该公司适用完工百分比法确认收入，在没有交货前提下（客户推迟交货）提前确认收入，因为货款没有与客户结算，即使是完工百分比法，也不能确认为应收账款，而应确认为“存货—建造合同下的存货”，而哈空调下游之所以推迟交货，与火电、石化行业受金融危机冲击、煤电倒挂等紧密相关。哈空调最终选择在2009年第四季度变脸，该季度按正常可以确认5亿收入，但只确认了0.5亿元的收入，这就是消化之前提前确认4.3亿元收入。如果以上推断属实，则哈空调2009年报变脸实为2008 年及之前的年报寅吃卯粮买单，该公司2009年财报其实不错，故机构在第一反应上当并作出强烈反应同时仍认可哈空调基本面还是不错的，是个为了圈钱犯了错误的好孩子。 （三）隐瞒债务 1、这种情况典型表现为表外融资。当然也包括公司对外担保等或有事项没有披露，形成或有负债甚至预计负债，特别关注三保、污染等潜在的预计负债。所谓表外融资不是指那些在会计上可以不必表内确认的融资，而是指应该是表内确认而没有确认甚至连表外披露都没有的债务。实践证明，大部分公司资金链断裂都是因为债务危机导致，而这种债务危机也往往是表外债务引发（或者称之为隐瞒债务）， 2、实务中典型表现是材料采购不入账隐瞒应付账款，同时因为材料采购不入账导致营业成本虚减（存货已销但成本空转）从而虚增收益。这样的财务造假极难发现，如果在实务中发现应付账款畸低（包括应付票据，要结合预付账款等项目），要合理怀疑该公司是否隐瞒债务，但显然，发现隐瞒债务比发现虚增资产要难得多，要从公司现金流量中寻找表外融资（隐瞒债务）蛛丝马迹。 最近在搜集有关构建红筹架构和红筹架构回归的文章资料，所以发文频率有些缓慢，希望过些日子能整理出能够非常清晰说明白相关问题的文章发给大家共享，朋友们敬请期待！ 本文来源：https://www.dywdw.cn/90530380bceb19e8b8f6ba8e.html
下载此文档
搜索文档
阅读：
文档下载
2022-05-08
