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龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 浅谈财务杠杆及其应用 作者：张书寒 王显显 马可 来源：《商场现代化》2012年第16期 [摘 要]财务管理中的杠杆作用包括经营杠杆作用和财务杠杆作用，杠杆作用既有可能为企业带来丰厚的利益，又同时带来了巨大的风险，如何应用是关键。本文就财务杠杆讨论其在企业中该如何应用。 [关键词]财务杠杆 资本结构 财务杠杆利益 财务风险 企业 所谓财务杠杆是指当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高，这是一种债务对投资者收益的影响。即无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。 一、财务杠杆利益与财务风险分析 1.财务杠杆利益分析，指企业利用债务筹资这个财务杠杆给股权资本带来的额外收益。在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，息税前利润所负担的债务利息会相应降低，扣除企业所得税后可分配给股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外收益。 【例1】假定甲公司2008年~2010年息税前利润分别为160万元、240万元和400万元，每年债务利息均为150万元，公司所得税率为25％。则A公司的财务杠杆利益测算如下表所示： 从上表可以看出，在资本结构一定、债务利息保持固定不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润将以更快的速度增长，从而使企业所有者获得财务杠杆利益。在例1中，2009年与2008年相比，甲公司息税前利润的增长率为50％，而同期税后利润的增长率竟高达857％；2010年与2009年相比，息税前利润的增长率为67％，但同期税后利润的增长率为178％。由此可见，由于甲公司有效地利用了筹资杠杆，从而为企业股权资本所有者带来了额外利益，即税后利润的增长幅度大于息税前利润的增长幅度。 2.财务风险分析，是指企业在经营活动中与筹资相关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降、甚至可能导致企业破产的风险。受财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润将下降得更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 【例2】假定乙公司2008年~2010年的息税前利润分别为400万元、240万元和160万元，每年的债务利息均为150万元，公司所得税率为25％。则乙公司的财务风险测算如下表所示： 从上表可以看出，2008年~2010年乙公司每年的债务利息均为150万元保持不变，但随息税前利润的下降，税后利润将会以更快的速度下降。例2中，2009年与2008年相比，乙公司息税前利润的降低率为40％，而同期税后利润的降低率为64％；2010年与2009年相比，息税前利润的降低率为33％，但同期税后利润的降低率为89％。由此可见，由于乙公司未有效地利用财务杠杆，从而导致产生财务风险，即税后利润的降低幅度大于息税前利润的降低幅度。 二、财务杠杆的计算 根据定义可知，财务杠杆系数（DFL）的计算公式应为：DFL= (ΔEPS/EPS) / (ΔEBIT/EBIT)可有推导式：DFL=EBIT / (EBIT-I) 由以上推导可以看出运用财务杠杆可以在以下几方面调整企业的决策。 三、选择合理的筹资方式 财务杠杆源于负债经营，负债经营是现代企业广泛采用的一种经营方式，适度负债经营，使企业更加注重资金的合理利用，提高资金使用效率，创造更多经济效益。负债包括短期负债与长期负债，从财务风险来看，长期负债的风险低于短期负债，但是较难取得。 不同的筹资方式可以形成不同的筹资组合，主要有： 1.中庸的筹资组合。正常情况下该种筹资组合遵循短期资产由短期资金融通、永久性流动资产和固定资产由长期资金融通的原则。 2.积极的筹资组合。企业永久性流动资产和部分固定资产由长期资金融通，另一部分永久性流动资产和全部短期流动资产由短期资金融通。这种筹资组合资金成本低，利息支出少，可以增加企业收益，但同时风险较大。 3.保守的筹资组合。企业部分短期资产和全部长期资产都由长期资金融通，而只有一部分短期资产是由短期资金融通。这种筹资组合策略风险小，但资金成本高。不同的筹资组合可以影响企业的报酬和风险，因此，企业在筹资时必须在利用财务杠杆所可能带来的风险和报酬间进行认真权衡，选择最优筹资组合，以实现企业筹资效益。 四、合理确定资本结构 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 所谓最佳资本结构指能使企业加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构。综合考虑税收（债务减少税收）、资产类型（影响财务成本）、经营收入（影响负债比率）、企业的固定资产与长期负债比率（与负债经营安全程度相关）、所有者和经营者对资本结构的态度以及行业竞争程度（考虑债务风险）进行研究。综上所述，在应用财务杠杆系数测定企业财务风险程度时，必须注意其应用条件，才能为企业的财务决策起到有效作用。 参考文献： [1]黄国良,侯晓红,郑爱华.财务管理学[M].第3版.徐州.中国矿业大学出版社,2005：Page217-219，Page316-318 [2]王军会 孙燕芳.对财务管理中杠杆系数计算及应用的几点思考[J].商业会计,2011.6.18:Page71-72 本文来源：https://www.dywdw.cn/95b03993a9114431b90d6c85ec3a87c241288a17.html
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2023-01-15
