【#第一文档网# 导语】以下是®第一文档网的小编为您整理的《影响俄罗斯汇率变化的因素》，欢迎阅读！
据花旗银行，美元升值达到40年来最快，美元兑其它货币升值。根据美国银行和美林证券数据，2015年以来美元升值约14%。 为什么美元上涨势头强劲呢？ 第一，欧洲央行推出一项新的量化宽松经济刺激计划，为重振经济，日本央行也是激励模式。 第二，美元升值影响已超过了天然气、商品价格，影响汇率，而且，美元升值让美国许多公司、可口可乐、波音公司等出口减少，尤其是欧洲市场。 欧元贬值是美元升值的原因之一，1欧元约为1.05美元，预期明年某个时候将会与美元平价。高盛研究报告显示，2017年年底1欧元可能会下跌至80美分。 第三，美国经济复苏不会阻止美元上涨，就业市场数据强劲，增速回升，美联储可能会在今年提高利率，这也是近十年首次提高利率。 与此同时，欧洲新的刺激计划将降低欧元，今年美元将获得更多升值。 美国人出国旅游更便宜，此外，强势美元加上石油供应比较多，将使得天然气价格下跌，英格兰人说，廉价天然气将让法国葡萄酒成本降低。 美元升值可能对于美国大企业是负面影响，美国大企业将努力向国外推销产品，美元强势使得外国买家更昂贵了。 原标题：卢布为何贬值？ 油价大跌 ●布兰特原油价格自6月中旬来下跌近40%，俄主要财源受冲击。 ●石油和天然气占俄政府收入的50% 短期资本大出逃 引发资金从俄罗斯外逃的原因： ●通胀率高达9.4%，食品价格暴涨，高档耐用品消费萎缩。 ●俄罗斯经济增速过慢，今年第四季度预计趋近于0。 ●俄因乌克兰危机招致西方制裁。 美元走强 美联储缩减和结束QE，及未来加息预算促使美元升值。 1.俄罗斯经济增长明显放缓，GDP增速预期还不及美国 本周二俄罗斯央行表示，该国未来两年（2015~2016）经济增速可能触及1.7%至2.0%的水平。 本次预测出现在央行季度货币政策报告中，相比前次预期出现了明显下调。在上次季度报告中对俄罗斯未来中期经济增长预测值为2%~2.5%。 同时，俄央行本次季度报告预测今年的经济增速为1.5%~1.8%，对比上季度的预测值2%也有明显下调。 还不到2%的GDP增速对于发达经济体来说也许还算可以，但是对于金砖国家之一的俄罗斯来说，这个是数字实在无法令人满意。 2.俄罗斯为保银行流动性大举收购外汇 俄罗斯财政部本周二（2月18日）表示，将从2月20日起至5月底期间每日在俄国内外汇市场购买价值为35亿卢布的外汇，共计2122亿卢布的外汇将纳入俄储备基金。 尽管俄财政部副部长阿列克谢·莫伊谢耶夫表示，俄财政部购买外汇旨在保障银行流动性，不会对卢布造成影响，但这一消息也引发卢布汇率大幅下跌。 3.俄罗斯央行无意支持卢布 与很多新兴市场国家不同，俄央行从未表现出支持卢布的态度，事实上更多的俄罗斯人愿意见到本国货币贬值，因为这样他们就可以从本国能源出口（主要面向欧盟国家）中赚取更多的卢布。 4.乌克兰危机加剧了市场风险情绪 作为一个夹在欧盟和俄罗斯两个超大规模的国际关系行为体之间的中等国家，乌克兰在苏联解体后的20余年时间里，一直未能解决左顾亲欧还是右盼亲俄的根本问题。 俄罗斯和欧盟及西方已经从最初的隐身事外逐渐过渡到直接介入。它们在乌国内都在利用代理人争取对己有利的格局，使得这场危机不仅仅是发生在乌境内的事情，已经成为欧亚大陆核心地带的一场“新冷战”，这对于资本市场来说显然不是什么好消息，相当一部分资金开始逃离俄罗斯。 卢布汇率的下跌并非始于乌克兰危机，更非在油价大跌后才开始，而是已持续了一段时间，其更深层的原因，是俄国内、国外资金对俄投资环境、行政治理能力的不信任 尽管12月16日，俄罗斯央行出人意料地加息650个基点，令俄罗斯基准汇率达到令人瞠目结舌的17%，但这似乎并未能遏止卢布汇率的飞流直下：当天卢布对美元汇率收盘跌了11%，盘间更一度跌穿1美元兑80卢布大关，本周以来卢布跌幅已近两成，今年内的跌幅更超过了50%。 对俄罗斯人或其他人而言，这一幕都似曾相识：1998年因“休克疗法”失败，卢布在短短一周内崩盘，最终导致大范围债务违约，加剧经济危机并引发政治动荡，从某种意义上，普京的异军突起正是拜此次货币危机所赐，而普京时代之所以在一片争议声中无惊无险地延续至今，在很大程度上也应归功于此——记忆犹新的俄罗斯人宁可忍受普京时代的某些“副作用”，也不愿那可怕的一周昔日重来。 然而如今这似曾相识的一幕居然就在普京牢牢掌握的俄罗斯“戏台”上演，这当然会令普京感到尴尬，也势必会引发一系列后果。 要罗列卢布贬值的后果，首先应弄明白卢布何以贬值。 12月17日的俄罗斯金融经济工作紧急会议上，俄总理梅德韦杰夫将油价下跌的原因归咎于油价长期下跌、市场“情绪游戏”和“卢布被低估”，这在很大程度上可视作普京暨俄罗斯的官方见解，对此一些分析家也持认同态度，因为自普京时代开始以来，为尽快重振俄罗斯经济，获得“大国身份”所必须的财政开支自由，俄罗斯经济对能源出口的依赖程度达到前所未有高度，国民经济2/3仰赖油气出口。由于俄罗斯油田开采成本高，加上行政效率低下、管理不善，一些高纬度油气开发的关键技术存在瓶颈，油价下跌对俄经济的伤害是显而易见的，俄罗斯联邦财政部曾计算称，油价必须保持在96美元/桶以上，俄才能维持基本预算平衡（IMF计算的结果是100美元/桶），而照12月15日俄罗斯央行的说法，如果原油价格维持在60美元/桶水准，2015年全年，俄罗斯经济将出现4.5%的负增长，总部设在华盛顿的国际金融研究所（IIF）首席欧洲经济学家米托夫（Lubomir Mitov）则在17日预言，倘果真如此，2015年俄经济负增长率将高达5%。 不过俄以外的大多数分析家、观察家都认为，卢布贬值是油价下挫和乌克兰危机所引发制裁双重压力所造成。乌克兰危机令俄与欧美关系达到冷战后空前紧张的地步，并引发一系列经济、金融制裁。尽管普京本人和一些俄罗斯官员极力淡化制裁对俄罗斯金融、经济的杀伤力，但毋庸讳言，这些制裁措施基本围绕着俄的“强弱两极”——赖以为生的油气产业，和最不堪一击的金融体系——步步紧逼，且和油价下跌形成“联动”，对卢布汇率的杀伤力可想而知。 但应该看到，卢布汇率的下跌并非始于乌克兰危机，更非在油价大跌后才开始，而是已持续了一段时间，其更深层的原因，是俄国内、国外资金对俄投资环境、行政治理能力的不信任，事实上外资乃至内资的抽逃，早在乌克兰危机爆发前一年就已十分严重，以至于普京要借APEC海参崴峰会等场合不断呼吁“资金留下”、“外资进来”（最后一次是此次卢布崩盘前几天），但收效甚微。之所以如此，不仅因为俄社会长期形成的“契约观念缺失”症结，也因为普京为巩固国内民族、民粹主义基本盘，而不得不采取一些他本人也知道有副作用的激进手段，更因为俄庞大国土上、臃肿机制间存在的腐败、官僚主义和行政效率低下问题——简单说，既不赚钱，又有风险，你凭什么吸引和挽留投资？乌克兰危机和油价下跌只是这一根本症结的“添加剂”和“助推剂”，且让俄原本缺乏的国际亲和力和金融信用加剧流失，令病情更急、更重罢了。 尽管美国国会摆出一副追加制裁的姿态，但从国务卿克里模棱两可的措辞，和欧洲各国、尤其法德两国的不同调看，追加制裁即便有，直接杀伤力也将是有限的。而油价跌破60美元/桶后尽管快速大幅反弹未必有望，进一步快速急跌的概率恐也不大。 问题在于，原油和货币市场原本就是国际交易市场中杠杆率最高的，这体现为大势向好时一路逼空，大势向坏时则一路“多杀多”，许多大资金会“炒预期”追多或沽空，从而放大行情信号。既然本轮卢布危机的症结，是国内外投资者对俄经济前景的看淡，则“杠杆”的撬动将令卢布、令俄罗斯金融体系和经济承受加倍的压力。 从17日俄紧急会议看，其应对危机的方法乏善可陈，甚至可以用“束手无策”来形容：梅德韦杰夫强调“卢布被低估”，却拿不出有说服力的理由；强调注资，但过去的11个月俄罗斯央行注资救市近800亿美元，仅12月内就用了超过50亿美元，却疗效惘然，俄虽然有4000多亿美元的央行储备金，但剔除NWF和RF两只国家财富基金和IFM储备，真正能立即动用的不过半数，一旦“砸”进去，后果如何殊难预料。至于加息，恐怕连最没有金融常识的人也不敢指望——今年俄罗斯已先后加息6次，基准汇率从年初的4.5%升至12月16日的17%，还能再往哪里加？ 所幸的是，相较1998年，俄罗斯经济景气度要好得多，国内社会也相对安定，普通人对普京尚抱持一份信任、期待——或毋宁说是对普京以外的其他人更不信任、更不期待，但另一方面，如今的俄罗斯金融和经济对外依存度更高、俄和欧美等的关系更微妙，这些都会对卢布及俄经济、政治前景，构成微妙影响。 许多人预计，普京可能会通过在乌克兰问题上放低姿态换取制裁放松或解除，通过削减政府开支缓解资金和金融压力，这不无可能，但普京所能作为的十分有限：如前所述，其国内政治支持率的基础，一是“大国梦”和民族、民粹主义，二是高而稳定的福利和收入，乌克兰问题上过多的让步会令前者涣散，政府开支的紧缩又会令社会福利受损，普京将不得不权衡“两害”以取其轻，而这将令其腾挪取舍的空间大大受限。 从目前情况看，比较现实可行且预期会采用的，恰是此前普京一再否认的资本管控手段，此举即便不能治本，至少可以在一定程度上控制危机的蔓延。不过由于近年来大量俄罗斯资金外流（此前塞浦路斯和英国发生的“俄罗斯储蓄风波”不过是冰山一角），此举的效果，只怕也要打些折扣。 一些分析家（如IIF的米托夫）认为，如果普京能切实在乌克兰问题上表现得“更合作”，从而换得欧美制裁的大幅缓解甚至解除，外资就将重返俄罗斯，一切问题就迎刃而解。这种看法未免太过简单了——如前所述，卢布危机的最深层次症结，是内外资本、投资者对俄营商环境的不信任，是其基于俄市场盈利前景、风险系数评估后所作出的“退出”或“观望”选择，油价或乌克兰危机问题只是加剧、而非促成了这一危机，即便不考虑经济、金融以外的国际政治、地缘政治因素，解除制裁也不可能标本兼治。 如果说，今日之卢布及俄罗斯金融、经济，宛如一个得了急性胆囊炎的病人，“制裁解除”和“油价企稳”不过是能解一时之痛、却无法解病患之苦的两片止疼药——何况就连这两片止疼药也是“处方药”，不是“病人”自己想买就能买到、想吃就能吃上的呢？ 由于卢布贬值幅度过大，俄罗斯央行周二(12月16日)连夜召开紧急会议，于莫斯科时间凌晨1点左右意外发布声明，将关键利率从10.5%大幅上调到17%，这是1998年俄罗斯债务违约以来央行最大幅度的加息。俄央行指出，此举旨在阻止卢布贬值、防控通胀大幅走高风险。 然而，俄罗斯央行的火速加息未能阻止卢布的跌势，美元对卢布汇率一度突破80的历史高位。与此同时，卢布的暴跌也引发了市场对于是否有投资机构对其大举做空的猜测。对此，华尔街人士指出，投机行为仅占卢布下跌原因的一小部分，目前市场缺乏流动性，未出现投资机构大规模做空卢布的现象。 在专家看来，国际油价的暴跌、西方对于俄罗斯的制裁以及强势美元对新兴市场的影响才是造成此轮卢布暴跌的三大主要原因。 中信资本旗下对冲基金CCTrack首席执行官罗伯特·萨维奇表示，“我不认为有大规模做空卢布的行为在发生，市场流动性不足，能参与交易的做市商的数量是有限的。” 萨维奇指出，“大部分卢布的交易都是基于交割合约的，而不是非交割合约。虽然目前非交割的卢布交易量在上升，但这不是基于投机，更多的是出于恐慌情绪。“ 他还称，“欧美对俄罗斯的制裁令俄罗斯融资受限。尽管俄罗斯有不少外汇储备，但一方面要支持不断下跌的卢布，另一方面还要偿付以美元计价的外债，这令俄罗斯捉襟见肘。” 此外，美元的走强使得包括卢布在内的新兴经济体的货币承压。萨维奇称，“因为经济形势不同，美国和欧洲的利率走势完全相反，市场预期美国的利率将上升，欧洲利率水平将下降。市场的预期和美国经济的持续复苏使得美元不断升值，国际资本开始从新兴市场回流至美国，俄罗斯等国的货币面临下行风险。当市场对于卢布的担忧加剧，资本外逃的风险也将加大，投资者的恐慌情绪进一步升温，卢布的暴跌便在所难免。” 俄罗斯央行当天的加息举动意在阻止卢布的进一步下跌，然而此举事与愿违。萨维奇说，俄罗斯原本的市场流动性就不高，经济几近陷入衰退，俄罗斯央行本应通过降息来刺激经济，升息不仅不会从根本上达到提振货币的效果，还会使市场流动性进一步降低，很可能造成恶性循环。 美国咨询公司McGladrey LLP首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示，“卢布贬值和近期油价下跌有直接联系，俄罗斯经济在很大程度上依赖石油出口。同时，石油是俄罗斯政府税收的重要来源，油价下跌也大大降低了俄罗斯政府对本国货币的支持能力。” 布鲁苏埃拉斯表示，卢布近期的表现反映了俄罗斯经济的真实状况。值得注意的是，俄罗斯11月份工业产出同比下降了0.4%，投资和生产能力10月份下降了2.9%。 专家指出，俄罗斯要想真正扭转卢布的跌势，需要满足三个条件，一是油价止跌回稳，二是俄罗斯与欧美关系缓和，三是俄罗斯央行斥巨资来支持卢布和加大银行间的流动性。 虽然俄罗斯央行宣布再次加息650个基点以遏制国内通胀压力和卢布崩盘的势头，但大幅加息无疑使得俄罗斯脆弱的经济雪上加霜。卢布贬值的背后，既有市场调节因素，也有大国博弈的影子，美国的影响显而易见。 一是国际油价急剧下滑，远超市场预期 俄罗斯发展模式单一，严重依赖能源出口，能源价格就成为左右俄罗斯经济状况和支撑卢布币值的核心因素。虽然不能想当然地认为油价下跌是“美国阴谋”，但客观而言，由于“页岩革命”带来的美国页岩油气产量持续增长，美国“能源自给”趋势明显，带来了能源市场供大于求的局面，传统产油大国不得不与以美国为首的新兴产油国竞争市场份额。这是国际原油价格大幅下跌的重要动因。目前，油价已从100美元/桶左右跌至60美元/桶，创5年来的新低，且下行的趋势仍很明显，这一数字远超出了国际能源署对全球能源价格的预期，也让对高油价信心满满的俄罗斯始料未及。俄罗斯外汇收入急剧减少，经济增长遭遇重创，市场对卢布普遍悲观。 二是美国经济持续向好，引发资本回流 目前，美国经济复苏态势稳定。今年以来，美国经济稳定增长，失业率显著下降，股市和房地产市场复苏态势强劲。根据美国全国商业经济协会及多家国际评级机构预计，2015年美国经济将增长3.1%，超过今年的2.2%。同时，预计到明年年底，美国失业率约降至5.4%，通胀也将保持在温和水平，美联储加息的预期上升，美国经济增长将成为全球经济引擎。受此影响，国际资本大量回流美国，美元强势将成为明年货币市场上的主要趋势。从这角度来看，新兴市场的货币普遍走弱，卢布只是其中之一。 三是乌克兰僵局未解，西方制裁持续 12月13日，美国参众两院最终一致通过了一项“乌克兰自由支持法案”，授权奥巴马总统对俄罗斯实施新一轮制裁，并为乌克兰提供军事援助。虽然奥巴马总统暗示反对单方面对俄实施新一轮制裁，该法案也尚未得到总统批准，但美国国会的态度及其对国际舆论的影响也不容小觑，在该热点问题的持续发酵下，西方对俄罗斯保持制裁的态势短期不会出现大的变化，该法案将加剧俄罗斯境内外资的恐惧，更降低了外界对俄罗斯经济的预期，作为俄罗斯法定货币的卢布自然不可避免地受此影响。 卢布贬值背后的美国因素2014-12-16海外网 董春岭 本文来源：https://www.dywdw.cn/aa001029a5c30c22590102020740be1e650ecc17.html
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2022-07-14
