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浅谈杜邦财务分析体系 【摘要】杜邦财务分析体系能够评价公司财务中的不足, 找出影响公司财务的相应指标, 并提出相应的改进办法。但也存在着不足, 即不能反映上市公司几大评价指标的相互关系。改进的杜邦分析系统将上市公司的几项财务指标拿入了分析体系, 从而更全面地反映了企业经营情况、偿债能力、资产运营能力、发展能力及企业的经营风险、财务风险, 完善了上市公司指标评价体系。 【关键词】杜邦财务分析体系 每股收益 上市公司 杜邦财务系统是由美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。它以所有者权益报酬率为核心指标, 从影响净资产收益率的因素着手, 将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机地结合起来, 层层分解, 逐步深入, 而构建的企业业绩考核评价指标体系。 一、对现行杜邦财务分析体系的评价 杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司的经理创造的, 又称杜邦系统。 二、评价上市公司的主要指标体系 评价上市公司的主要指标有: 每股收益、每股净产、净资产收益率和股利支付率。 (一)每股收益 每股收益是表示本年净收益与年末普通股份总数比值。其计算公式为: 每股收益= 净利润÷年末普通股份总数 每股收益= 净利润- 优先股股利/年度末股份总数- 年度末优先股数 年度末普通股股数按照加权平均数计算,其计算公式为: 加权平均发行在外普通股股数= Σ (发行在外普通股股数×发行在外月份数) ÷12。使用每股收益分析盈利性应注意的问题:①每股收益不反映所有股票的风险；②股票是一个“份额”概念, 不同股票的每一股在经济上不是等量的, 它们所含有的净资产和市价不同, 即每股收益的投入量不同。③每股收益多,不一定意味着多分红,还要看公司股利分配政策。 (二) 每股净资产 每股净资产, 是期末净资产(即股东权益) 与年度末普通股份总数的比值, 也称为每股账面价值或每股权益。计算公式为:每股净资产= 年度末股东权益÷年度末普通股数。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面成本, 在理论上提供了股票的最低价值。把每股净资产和每股市价联系起来, 可以说明市场对公司资产质量的评价, 反映每股净资产和每股市价关系的比率, 称为市净率:市净率= 每股市价÷每股净资产。 (三) 净资产收益率 净资产收益率表示本年净收益与公司净资产的比值。其计算公式为: 本年净资产收益率= 净利润÷公司净资产。该比值越大, 表明公司所有者权益获利能力越大, 公司股权价值越大, 如果公司债权价值一定, 表明公司价值越大。 (四) 股利支付率 股利支付率是指普通股净收益中股利所占的比重, 它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。该指标的计算公式为:股利支付率= 普通股每股股利/普通股每股净收益×100 % 三、杜邦财务分析体系的缺陷 衡量上市公司的主要财务指标是:每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率。从中可以看出, 杜邦财务分析体系的缺陷在于: ①没有反映上市公司的每股收益；② 没有反映上市公司的每股净资产；③没有反映上市公司的净资产收益率和股利支付率。由于不能反映这几大指标, 可以说该体系存在着严重的缺陷: （1）不能反映出现在公司股东权益股份化, 不利于对上市公司进行分析。 （2）以权益报酬率为核心, 不能真正地反应出股东财富最大化的目标。 （3）传统杜邦分析系统的资料数据全部来自资产负债表和损益表, 忽视了现金流量表中现金流量数据。而现金流量数据对公司的财务分析是至关重要的。通过对现金流量分析, 可以得到企业现金流量来源,结构, 数量等信息, 从而可以对企业经营资产的真实效率, 以及创造现金利润的真正能力作出评价。 （4）传统的杜邦分析系统局限于事后财务分析, 事前预测、事中控制的作用较弱, 不利于财务管理中计划、控制和决策, 及对企业的经营作长期的决策分析。 （5)传统的杜邦分析系统对于企业的经营风险和财务风险不能进行有力的评价, 而企业的经营风险和财务风险对于企业相关人员的决策都是相当重要的。 （6)传统的杜邦分析系统不能真正地反映出企业的收益质量以及发展能力。 四、面向上市公司的杜邦分析系统的改进 （一）杜邦财务分析体系中各个因素指标的正确排序 杜邦财务分析体系是运用相关财务指标之间的数量关系对净资产收益率进行推算，并在此基础上进一步分析各因素变动对净资产收益率的影响，从而为采取有效措施提高资产收益率和企业的盈利能力指明方向。这种分析方法实质上是因素分析法的具体运用。但现有杜邦财务分析体系的基本结构违背了因素分析法的基本原则，不能深刻揭示净资产收益率变动的根本原因和三个因素指标正确排序的依据。实际上三个因素反映某种资源获利的能力是不同的，因此，杜邦财务分析体系中各因素指标的正确排序应为：净资产收益率=权益乘数×总资产周转率×销售净利率。 （二）杜邦财务分析体系的改进 其思路是：基于对上市公司的财务分析，选用反映上市公司盈利能力的最重要财务指标—“每股收益”作为核心指标，通过每股收益与每股净资产和净资产收益率之间等式关系进一步构建财务分析体系，并对净资产收益率的影响指标“销售净利率”从管理会计角度进一步分解，并在每股净资产下引入分析现金流量的指标，从而将资产负债表、利润表、现金流量表及管理会计的数据资料融入体系之中，形成更完备的分析数据，以便做出更为准确的分析结论。改进后的杜邦财务分析体系中，净利润是已支付优先股股利后的税后利润。涉及的“优先股股利”和合并利润表中的“少数股东本期收益”项目，在改进后的杜邦财务分析体系中等同于“所得税”作为净利润减项处理。净资产是已扣除优先股股东权益的普通股股东权益。 （三）改进后的杜邦财务分析体系的分析 1.选取了更能反映上市公司特点的“每股收益”作为分析体系的核心指标。这是因为每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。对投资者来说，每股收益被看做企业管理水平、盈利能力的显示器，并成为影响企业股票市场价格的重要因素。 2.净资产收益是影响每股收益的最重要的因素。图2中，(1-所得税税率）是一个数量指标，因此，根据数量指标排前、质量指标排后的因素分析排序原则，它应该排第一位，在分析各指标对销售净利率的影响时不必分析税率对其构成的影响；安全边际率反映企业的销售状况；贡献毛利率反映企业的变动成本和盈利状况，变动成本越低，贡献毛利率越高，它是三个指标中反映销售净利率的实质性指标，因此应该排第三位。对上市公司而言，净利润是扣除优先股股利的税后利润，因此图中公式与根据管理会计知识对销售净利率进行分析的公式会有差异，可以进行调整。从管理角度出发，可以将净资产收益率进一步分解，根据各指标的正确排序，其公式为：净资产收益率=权益乘数×总资产周转率×（1-所得税税率）×安全边际率×贡献毛利率。改进后的杜邦财务分析体系在对销售利润进行分析时，可以直接利用管理会计资料，转向以成本性态为基础的分析，有利于促进管理会计工作的进一步展开和管理会计资料的充分利用，进而有利于进行短期经营决策、计划和控制，并能分析税收对财务状况的影响。由于采用变动成本法，将成本中的可控成本与不可控成本、相关成本与无关成本明确分开，从而便于事前预测和事中控制。 3.每股净资产是影响每股收益的另一个重要因素。它反映企业保值增值的现有状态，同时也是上市公司股票的最低价值。在这里，可以使用“调整后的每股净资产”来反映企业资产的真实积累程度，至于两者间的差异可以通过比值进行调整。根据对净资产收益率和每股净资产的分析，可以得出每股收益的分解公式：每股收益=每股净资产×净资产收益率。 4.每股净资产由每股营业现金流量、债务总额与现金比和权益负债比三个指标构成。每股营业现金流量反映企业的营运水平，反映企业通过经营活动获取现金的能力，同时还反映企业最大的分派股利的能力，超过此限度，上市公司就要借款分红。债务总额与现金比是反映企业承担债务能力的指标，该指标越小，说明企业偿付债务的能力越强。权益负债比是分析资金来源的结构状况、准确反映公司资本结构的财务指标。每股净资产的三个指标反映了公司的营运能力、偿债能力、获利能力及公司资本结构等方面的信息。由于引入了现金流量指标，使企业偿还能力、获利能力的分析更加直观，更具有说服力。通过这三个指标的结合，可以更好地理解资本的增值，即每股净资产相对于普通股股份的增加要在合理的资本结构、良好的资产运营和获利能力及由此产生的良好的偿债能力的条件下才能持续地实现。通过对每股净资产的三个指标的正确理解，可以给出公式：每股净资产=权益负债比×债务总额与现金比×每股营业现金流量。 五、结论 利用改进的杜邦系统对企业进行分析, 有利于充分利用公司的资产负债表、利润表以及现金流量表信息, 更能全面地反映公司的经营情况, 偿债能力、资产营运能力、盈利能力、发展能力以及企业的经营风险, 财务风险。同时，改造后的杜邦财务分析体系更加全面真实地反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量，在一定程度上弥补了现行的杜邦财务分析体系对于上市公司财务综合分析的不足。 参考文献： [1]曾高峰 陈武《我国股市的特点、存在的风险及其防范对策》 商业研究,2004 , (16) [2]财政部注册会计师考试委员会办公室 《财务成本管理》北京:经济科学出版社,2005 [3]杨淑娥 胡元木《财务管理研究》经济科学出版社,2002 [4]杨丹《如何利用杜邦财务比率分析法进行企业统计分析》 北京统计, 2004 (9) [5]余宏奇《浅议杜邦财务分析体系在上市公司的改造与运用》会计之友. 2003 (7) 本文来源：https://www.dywdw.cn/ca0745ba960590c69ec37637.html
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2022-12-10
