【#第一文档网# 导语】以下是®第一文档网的小编为您整理的《《衍生金融工具》(第二版)习题及答案第15章》，欢迎阅读！
第十四章 1. 什么是信用违约互换？ 信用违约互换（Credit Default Swap， CDS）又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。在信用违约互换交易中，其中希望规避信用风险的一方称为信用保护买方，而另一方即愿意承担信用风险向风险规避方提供信用保护的一方称为信用保护卖方。信用违约互换是信用保护买方（风险出售方）和信用保护卖方（风险购买方）之间签订的双边金融合约。在合约中交易双方对合约大小、有效期、参考资产、违约事件的划定、定期支付的保险费率、或有偿付比率和结算方式均达成协议。在交易过程中，信用保护买方定期向卖方支付固定的保险费，又称违约互换费用和违约互换价差，其表现为参考资产的一定基点形式，该支付的截止时间是违约发生时间和到期日两者之间的最小者。当合约中指定的违约现象或信用事件没有发生时，买方支付保险费至到期日，卖方无任何支付义务；当指定的违约事件出现时，买方即可停止保险费的支付，卖方弥补买方因违约事件而遭受的损失，因此卖方为买方补偿的损失常被称为或有支付。在信用违约互换交易中，当参考资产的信用风险从买方向卖方发生转移时，参考资产的所有权没有改变，仍然归信用保护买方所有。同时，信用违约互换只能使信用风险在交易双方之间转移，与参考资产有关的利率风险和市场风险等并不在保护的范围之内。 2. 信用违约互换的基本机制是怎样的？ 信用违约互换是将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用卖方的交易。信用保障的买方向愿意承担风险保护的保障卖方在合同期限内支付一笔固定的费用；信用保障卖方在接受费用的同时，则承诺在合同期限内，当对应信用违约时，向信用保障的买方赔付违约的损失。对应参照资产的信用可是某一信用，也可是一篮子信用。如果一篮子信用中出现任何一笔违约，信用保障的卖方都必须向对方赔偿损失。 3. 信用违约互换指数的优势主要体现在哪里？ 信用违约互换指数的优势主要体现在以下几个方面：（1）CDS指数自身流动性强。首先，其交易效率高、交易成本低。标准化的特点使得交易商可迅速实现大规模的交易量，而其交易成本却只有一个基点的二分之一，远远小于单一标的资产信用违约互换的交易成本。其次，市场接受程度高。信用违约互换指数是公认的整体市场信用风险的一个关键性指标，能够比单一标的资产信用违约互换更迅速的反应市场的基本情况，并有化解系统风险的作用，或的经销商和业界的广泛支持。（2）可以增强信用衍生品市场的流动性，这主要体现在两方面：首先，信用违约其样本有125种，交易者可以对其进行复制从而在信用衍生品市场上做多头或者空头的交易。当市场价格发生暴跌或者暴涨时，交易者就可以在两个市场上作对冲交易来回避风险，于是信用衍生品整体市场的流动性就增强了。其次，指数交易本身就是一个增强市场流动性的特征之一，当能够通过信用违约指数基点的变化来对冲信用风险后，机构投资者就能够迅速的针对整个市场信用风险来调节信用风险头寸，从而促进了信用衍生品市场的交易量的增加。（3）可以平抑对冲信用风险，化解系统性风险。信用违约互换指数交易发展迅速，这主要是因为信用违约指数为交易者提供了以低廉的成本来快速分散、购买或出售信用风险，进而来管理信用风险头寸，从而化解系统风险。（4）定价具有一定的透明度。CDS指数的定价是每天免费提供的，投资者可以清楚了解其定价过程，便于投资者自己判断指标的定价是否公正，这实际上相当于向社会提供了一个监督的窗口，增加了人们对CDS产品 的信赖。 4. 什么是远期CDS？ 一个远期CDS合约指的是在未来某一具体时间以某确定差价购买或者出售一个确定的参考实体的CDS合约契约。如果参考实体在远期合约有效时期内发生违约，那么远期CDS自动终止。这里，远期CDS差价定义为使得远期合约价值为零的有确定差价。例如，某银行可以同意在一年后卖出5年期的福特汽车公司信用保护，在合约中信用买入方需要付费280个基点，如果福特公司在一年内违约，远期合约中银行的义务自动解除。 5. 什么是CDS期权？ 一份CDS期权的定义类似于远期信用违约互换，它是一份欧式期权，指持有者有权在未来一个特定时期内以某差价购买或者出售对某确定的参考实体的保护，如果在期权有效时期内参考实体违约，那么该期权被敲出；如果参考实体没有发生违约，那么当市场的CDS差价大于（看涨）或者小于（看跌）事前确定的交个差价时，该期权被执行。与信用违约互换远期类似，如果在期权到期之前参考实体违约，CDS期权合约将自动终止。 6. 总收益互换和信用违约互换最大的区别在哪里？ 总收益互换和信用违约互换最大的区别在于，总收益互换不仅把信用风险转移出去，而且也将其他风险，如利率风险、汇率风险等也转移了。如果由于信用事件而使参照信用资产的市场价值下降，那么信用保险买方就会因信贷资产市场价值的下降而遭受损失，但它在互换合约中所获得利率收入就有可能大于其支付的总收益，于是两者的差额便可以被用于冲销它在信贷市场上的损失。 7. 一篮子信用违约互换产生的背景是什么？ 在现实经济中，不同的公司并不是孤立运作的，他们之间总是存在着各种各样千丝万缕的联系，比如几个公司可能处于同一地区或同一行业之中、生产的产品可以相互替代，又如一家公司是另一家公司的上游供应商或下游销售商，或更直接地，公司之间是母子关系。这就给我们的传统的违约风险分析带来了新的问题：考虑公司的违约风险时，应充分考虑公司与其他公司之间的违约相关性，即几个公司之间的违约是相互关联的。随着信用衍生产品市场近年来的飞速发展，与多个公司的违约有关的信用衍生产品越来越流行，这类信用衍生产品的主要代表就是一篮子信用违约互换（Basket CDS）。 8. 依标的资产的不同，CDO有哪两种形式？两者区别在哪里？ 现金流量式CDO 与合成式CDO 。两者最大的差异在于合成式CDO并不属于实质出售，债权群组并未实际出售给投资人，也就是说，SPV并没有实际购入债权群组中的资产，CDO的投资人也没有实际拥有债权群组中标的物的债权。 9. CDO定价的核心观点是什么？ CDO定价的核心观点为：在严格预测CDO资产池中单一标的资产的违约概率、回收率及多个标的资产之间的违约相关系数的假设下，选定标的资产进入资产池；运用计量模型对资产池的现金进行分析和压力测试，根据实际测算结果对现金流进行结构性安排，再加上适当水平的信用增强，是资产池中标的资产的收益与风险处于可控制的范围；同时，考虑发行时机，根据不同投资人的要求，确保CDO顺利发行。可见，CDO资产池中的标的资产组合及其管理就是CDO的命脉，其中关键的问题为违约概率、回收概率及违约相关系数的估计， 本文来源：https://www.dywdw.cn/d1c593034793daef5ef7ba0d4a7302768f996f0e.html
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2023-01-12
