【修订版】《高级财务管理理论与实务》(东北财大·三版·刘淑莲主编)第3章价值评估模型课后习题参考答案

2022-04-11 07:45:14 第一文档网 [ 字体：小中大 ] [

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《高级财务管理理论与实务》课后习题参考答案

【题源见课本P102】1、王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。这种债券到期一次还本付息。你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料见表3-21：表3-21 不同到期日的利率

到期日利率

1年 4.00%

2年 4.35%

3年 4.65%

4年 4.90%

5年 5.20%

(1) 根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出5种投资组合。

(2) 根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。

(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。

[参考答案】

（1）王先生可以选择的投资组合如下表所示（根据题目要求，仅列示5种选择方式）：选择方式方式1 方式2 方式3 方式4 方式5

当前投资于一个4年期债券

在每年年初分别投资于一个1年期债券

在第一年年初投资一个1年期债券，在第二年年初投资于一个3年期债券在第一年年初投资一个1年期债券，在第二年年初投资于一个1年期债券，在

第三年年初投资一个2年期债券

在第一年年初投资一个2年期债券，第三年年初投资一个2年期债券

B=1+1+2;【即方式4】 D=1+3【即方式3】 F=2+2;【即方式5】 H=4+0【即方式1】投资组合方式

【注】：事实上，以四年为界，王先生总共有8中选择方式，分别为： A=1+1+1+1;【即方式2】 C=1+2+1; E=3+1; G=2+1+1;

（2）如果收益率曲线不变，上述各种投资组合价值（本金加利息）计算如下： a、选择方式1（H）的投资价值（本金加利息）为：

100 000×（1+4.90%）^4=121 088.24(元) b、选择方式2（A）的投资价值（本金加利息）为：

第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.00%)=112 486（元）第4年：112 486×(1+4.00%)=116 986（元）

或者直接求复利即可：100 000×(1+4.00%)^4=116 985.86（元） c、选择方式3（D）的投资价值（本金加利息）为：

第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.65%)^3=119 193（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)】×(1+4.65%)^3 =119 193.08（元） d、选择方式4（B）的投资价值（本金加利息）为：

第1年：100 000×(1+4.00%)=104 000（元）第2年：104 000×(1+4.00%)=108 160（元）第3年：108 160×(1+4.35%)^2=117 775（元）或者直接计算：【100 000×(1+4.00%)^2】×(1+4.35%)^2 =117 774.59（元） e、选择方式5（F）的投资价值（本金加利息）为：

第1年：100 000×(1+4.35%)^2=108 889（元）第3年：108 889×(1+4.35%)^2=118 569（元）

或者直接计算复利即可：100 000×(1+4.35%)^4=118 268.63（元）

（3）如果王先生购买一个5年期债券，则到期日债券投资价值（本金加利息）为：

100 000×(1+5.20%)^5=128 848.30(元）

由于王先生在第4年需要现金，假设他在第4年末出售，则出售时债券投资价值（本金加利息）为：

P=128 848.30/(1+4.00%)

=123 892.60（元）

因为有123892.60元>123000元，所以这种投资策略能够满足王先生的需求。

【题源见课本P102】2、A公司估计的β系数为1.6,该公司正在考虑收购B公司,B公司的β系数为1.2。两家公司的规模相同。（1）计算收购后预期的β系数。

（2）若国库券收益率为6%，市场收益率为12%，那么在A公司收购前投资者的必要收益率为多少？收购后为多少？

（3）该公司预计下一年付1元的股利，若收购失败，则股利固定增长率每年6%；若收购成功，则不改变预期股利，但未来股利增长率为7%。该公司收购前的每股股票价值是多少？（4）假设收购完成后，每股股票价值是多少？（5）你认为该公司是否应收购B公司。【参考答案】

（1）收购后预期的β系数为：

β=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4

（2）收购前投资者的必要收益率为：

E=6%+1.6×（12%-6%）=15.6%

收购后投资者的必要收益率为：

E=6%+1.4×（12%-6%）=14.4%

（3）该公司收购前的每股股票价值为：

P=1/（15.6%-6%）=10.42（元）

（4）该公司收购后的每股股票价值为:

P=1/（14.4%-7%）=13.51（元）

（5）分析上面的计算结果可知，A公司收购B公司后β系数减小，风险降低，股票价值增加，因此，该公司应该收购B公司。

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