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什么是商品的金融属性 以来,期货市场流行一个词,叫金融属性。多数人认为，商品属性是指反映商品供求关系的运作或走势，金融属性是指利用金融杠杆投机炒作的行为或现象。笔者认为，如果按照这样的定义划分，未免狭隘了些。 比较商品的现货和期货的运作方式，不难看出：期货市场实际上起着提供风险管理工具的作用。标准化合约、保证金制度、结算制度是期货市场的根本，它们揭示了期货市场与生俱来的金融属性。对冲机制的建立使期货合约具有资本证券特征，期货合约以交割方式履约，也具有商业票据的某些特征。涨跌停板制度、强行平仓制度及每日无负债制度等与保证金制度一起，构成了期货市场货币融通得以有效进行的信用体系。因为有了这样的信用体系和促进货币融通的功能，期货市场就具有了金融市场的基本属性或特征。 保证金制度和对冲机制极大地方便了投机者（这可能是造成人们误以为金融属性就是投机属性的主要原因），但保证金制度和对冲机制不也一样方便了保值者、套利者吗？由于广泛地采取方便交割，降低交割成本的各项举措，必将使得现货在相对高价时自由流入期货市场，从而压制投机力量的操纵。值得指出的，套期保值是一种交易行为，它可以通过对冲平仓来了结持仓部位。套保者所实现的应该是期货市场的对冲平仓和现货市场的现货买卖两个过程，因此套期保值交易也是商品期货金融属性的体现。 比如说，如果我们从国际投资基金的运作角度分析。如果纯粹从供需关系角度或者从纯粹投机的角度来分析，很难理解国际基金几乎在所有商品上全线做多的事实，特别是某些供大于求的农产品。 再比如说，如果我们从原油、铁矿石、铜、大豆（中国需要进口的商品）等处于较高价格，而铝、玉米（中国需要出口的商品）相对低价，不难看出，有人一方面针对我们的汇率机制（金融体系），高唱人民币升值；另一方面针对我们的资源短缺（供求矛盾），用抬高我们需要大量进口商品的价格的方式来“分享”中国经济的高速成长。他们的如意算盘打得很精、很响。可他们也忘了一个最基本的事实，人民币的利率和汇率是操在中国人自己的手里，他们忘了在"香港保卫战"中的教训，他们还忘了中国会在适当的时机给予他们一个"出其不意"的一击。上述分析显然已经不再是单纯的微观供求关系的讨论,而是涉及更宏观、更复杂的金融、经济甚至政治面。它当然是商品期货金融属性的体现。 所谓的商品属性大多跟某个期货产品的微观影响因素相关，其中最重要的就是供需关系。金融属性则大多跟宏观影响因素相关，比如汇率、政治、经济等。尽管两大属性有时会出现相互补充、相互交叉的情况，但对于大多数商品而言，影响其价格的因素往往以商品属性为主，而对于大多数金融产品及其衍生品而言，影响其价格的因素往往以金融属性为主。但有一种产品是个例外，那就是原油。原油作为对全球经济影响最大的一种商品，不仅在全球现货贸易中占据相当重要的比重，同时也与世界各国的政治、经济、金融等密切相关，这就使得其成为全球商品市场和期货市场中独一无二的宠儿，又称“准金融期货”。 看来商品期货的金融属性还有比单纯投机属性具有更为丰富、更为复杂的内涵。虽然中国的期货市场目前还只有商品期货，没有金融期货，但是金融属性是所有期货产品所共有的，谈论商品期货的金融属性是自然的，但如果仅局限于投机这一方面，不仅是片面的也是有害的。 本文来源：https://www.dywdw.cn/408ae62227284b73f3425007.html
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2022-07-09
