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龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 行为金融近期研究成果综述 作者：张鹏程 刘娜 刘国新 来源：《商情》2017年第38期 [摘要]在有效市场假说的背景下，越来越多的西方学者对于一些反常的经济现象加以关注，但是有效假说不能对其进行解释，由此学者们慢慢将行为金融学引入大家的视线，认为人并不是完全理性的对市场做出判断。而2002年的诺贝尔经济学奖得主之一的丹尼尔·卡恩曼将心理因素与经济结合在一起，这无疑奠定了行为金融的重要地位。在讲述了行为金融所需心理模型的基础上，本文列举了一些模型以及在公司金融的应用。随着一些重要的理论逐渐形成，国内对于行为金融的研究也如火如荼的展开。虽然还处于初级阶段，但是本文将结合相关文献对国内的部分研究情况加以综述。 [关键词]行为金融；心理；运用 一、行为金融的产生及发展 1997年，美国西部金融学会年会的主题就是行为金融研究。那么行为金融究竟为什么引起了学者的密切关注，让我们将其逐步分析从而得到答案。行为金融学建立在金融学、心理学、经济学、社会学等学科理论基础之上，主要研究金融市场主体投资者在金融市场行为中的心理特征。 二、行为金融的核心理论 行为金融理论认为，证券的市场价格并不总是仅由证券的内在价值所决定，它还在很大程度上受到投资者主体的诸多行为的影响，即投资者的心理活动与行为对证券市场的价格决定及价格变动具有及其重要影响。 三、行为资产定价和组合理论 传统金融理论固有其优势，行为金融理论亦有其可取之处，随着金融理论研究的逐步深入，将传统金融理论与行为金融理论相结合，创建新的理论与模型，成为一个重要的发展方向。如何把不同甚至互相矛盾的各种异常现象综合起来，归纳为一个模型，是行为金融学模型的最新发展。之前主要的模型有BSV模型、DHS模型、HS模型、BCAPM模型和BPT模型，本文主要阐述的是BCAPM模型和BPT模型。 （一）行为投资组合理论 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 作为行为投资组合理论基础的各种理论，包括Roy、Kataoka、Telser以及Arzac和Bawa共同发现的的安全第一投资组合理论（Safety-first portfolio），以及Lopes的SP/A理论。 1.安全第一投资组合理论。它是SP/A模型的基础，从而与其共同构成了行为投资组合理论的基础。安全第一模型认为决策者不可能或不愿意在做决策时经过期望效用最大数学计算，而是愿意使用着重于坏结果可能性的简单决策模型。“安全第一”的名字源于其各种模型的标准均强调限制坏结果的风险。 2.SP/A理论。它是一种关于不确定条件下的选择的心理学理论。它将情绪因素反映到模型中，情绪影响人们对各种情况的概率估计，从而影响财富的期望值。S代表的是安全，P代表的是潜力，A代表的是渴望。 （二）单一心理账户下的行为资产组合理论 行为投资组合理论（BPT）由卡尼曼和特维茨基基于1979年提出，结合SP/A理论与展望理论。行为组合理论认为投资者在对各种资产进行投资时，通常将这些资产划分成不同的层次。 四、行为公司金融 行为金融学对公司理财的实践有着重要的涵义，行为公司理财也应运而生。公司金融主要研究公司内部的金融合同和投资行为，以及管理者和投资者在实现公司目标过程中所进行的融资和投资决策。 （一）投资决策与融资决策 行为公司金融是建立在比较现实的假定基础上。它有两个主要的理论框架：其一，非理性的投资者以及理性的管理者。其二，非理性的管理者和理性的投资者。这个框架主要研究在有效的资本市场中非理性管理者的行为。 （二）行为金融学对兼并与收购的解析 在现实市场中，兼并与收购行为经常受到人们过度自信与乐观、赌徒谬误和损失规避等情绪的影响，其中自傲情绪被认为是主要的偏差之一。包含以下几方面内容。 1.信息对称、有效价格和理性管理者。信息对称意味着收购公司和目标公司的管理者都拥有同样的充分信息。 2.有效价格和非理性管理者。现在考察目标公司管理者为理性，而收购公司管理者为过度自信的情况。 本文来源：https://www.dywdw.cn/60a3ef63757f5acfa1c7aa00b52acfc789eb9fb2.html
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2022-12-12
