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（2）两阶段增长模型 使用条件 计算公式 两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段的企业。第一个阶段为超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二个阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率 股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期价值的现值 【改教材例8-3】C公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。预计2011～2015年每股股权现金流量如下表所示，自2016年进入稳定增长状态，永续增长率为3%。企业股权资本成本为12%。 要求：计算目前的每股股权价值。 表 C公司每股股权价值 单位：元/股 年份 每股股权金流量： 折现系数（12%） 预测期现值 后续期价值 股权价值合计 6.1791 32.1596 38.3384 2010 1.003 2011 1.2 0.8929 1.0715 2012 1.44 0.7972 1.1480 2013 1.728 2014 2.0736 2015 2.4883 0.5674 1.4119 2016 5.1011 0.7118 0.6355 1.2300 1.3178 56.6789 后续期每股股权终值=后续期第一年每股股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率）=5.1011/（12%-3%）=56.6789（元/股） 后续期每股股权现值=56.6789×0.5674=32.16（元/股） 预测期每股股权现值= =6.18（元/股） 每股股权价值=32.16+6.18=38.34（元/股）。 2.实体现金流量模型 实体现金流量模型，如同股权现金流量模型一样，也可以分为两种： 永续增长模型 两阶段增长模型 实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值 【改教材例8-4】D企业预计2011～2015年实体现金流量如下表所示，自2016年进入稳定增长状态，永续增长率为5%。企业当前的加权平均资本成本为11%，2016年及以后年份资本成本降为10%。债务当前的市场价值为4650万元，普通股当前每股市价12元，流通在外的普通股股数为1000万股。 要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了。 表 D企业每股股权价值 单位：万元 年份 实体现金流量 资本成本（%） 折现系数 成长期现值 后续期现值 净债务价值 股权价值 股数（万股） 每股价值（元） 2620.25 13559.21 4650.00 1000 11.53 2010 2011 614.00 11 0.9009 553.15 2012 663.12 11 0.8116 538.20 2013 716.17 11 0.7312 523.66 2014 773.46 11 0.6587 509.50 2015 835.34 11 0.5935 495.73 22848.05 2016 1142.4 10 实体价值合计 16179.46 11529.46 本文来源：https://www.dywdw.cn/9fd4e2f7e55c3b3567ec102de2bd960591c6d929.html
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2022-04-27
