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论财务管理目标与资本构造优化 一、财务管理的最优目标———企业价值最大化 财务管理目标 ,是在特定的理财环境中 ,通过组织财务活动 ,处理财务关系所要到达的目的。比拟具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点 :企业利润最大化、股东财宝最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。依据现代企业财务管理理论和实践 ,并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比拟 ,笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。 企业价值是指企业全部资产的市场价值 ,它是以肯定期间企业所取得的酬劳 (按净现金流量表示 ),按与取得该酬劳相适应的风险酬劳率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不同于利润 ,利润只是新制造价值的一局部 ,而企业价值不仅包含了新制造的价值 ,还包含了潜在或预期的获利力量。假设用Ｖ表示企业价值 ;ｔ表示取得酬劳的.详细时间 ;ＮＣＦ表示第ｔ年取得的企业酬劳 (企业净现金流量 ),ｉ表示估计风险酬劳率 ,那么企业价值可以通过以下公式计算 :Ｖ = ｎｔ=1 ＮＣＦｔ 1(1 +ｉ)ｔ。假设假定企业持续经营 ,即ｎ→∞ ,且每年的ＮＣＦ相等 ,那么Ｖ =ＮＣＦ/ｉ。由此可见 ,企业总价值Ｖ与ＮＣＦ成正比 ,与ｉ成反比。即企业价值与预期酬劳成正比 ,与预期风险成反比。由财务管理的根本原理可知 ,酬劳与风险是呈比例变动的 ,所获得的酬劳越大 ,所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利力量。因此 ,企业的价值只有在其酬劳与风险到达较好的均衡时才能到达最大。以 第 1 页 企业价值最大化作为财务管理目标 ,其理由主要有以下两点 :(一 )以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的缺乏假设以利润最大化作为财务管理目标 ,一方面 ,没有考虑企业所制造的利润与投入资本之间的关系 ,不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比拟 ;另一方面 ,它没有考虑时间价值和风险价值 ,取得的同一利润额所用的时间不同 ,其价值不同 ,承担的风险也可能不同。假设以追求企业利润最大化作为财务管理目标 ,还可能会无视产品开发、生产平安、履行社会责任等工作 ,导致企业短期行为的发生。进展财务管理就是要权衡酬劳与风险的得失 ,实现二者的最正确平衡 ,使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标 ,可以将企业取得的酬劳按时间价值进展计量 ,考虑了酬劳与风险的关系 ,使企业的前当收益与将来收益都对企业价值产生影响 ,有效地避开企业短期行为的发生。 [1][2][3][4] 第 2 页 本文来源：https://www.dywdw.cn/bbdcd085d6bbfd0a79563c1ec5da50e2524dd131.html
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2022-04-10
