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财务管理分析案例一 （一）案例资料： 材料1：A公司是煤炭类上市公司，2008年1-8月，全国煤炭市场火爆，供不应求，焦煤价格一度突破2200元/吨，电煤价格一度突破1600元/吨，在这种市场形势下，煤炭类上市公司2008年年报利润均创新高，其每股收益远远高于其他行业，A公司也不例外。但是2008年9月份以来，截止2009年初由于美国金融危机的影响，下游钢铁电力等行业出现萎缩，虽然煤价仍然较高，但是煤炭销售量急剧萎缩，秦皇岛港口一度出现大量煤炭积压，A公司为了减少产量被迫停产检修。 材料2：B公司为石油贸易类的上市公司，2008年下半年由于世界油价急剧下跌，由于该公司在高油价期间高价购入大量油料，存货成本太高，影响年终业绩。因此公司决定到国外期货交易所进行石油期货业务，由于操作得当，该企业在新加坡原油期货交易所获利3亿美元，此项业务导致2008年利润表由亏损转为盈利。 材料3：C上市公司2009年1月预计2008年度盈利增长30%，但经注册会计师审计，C公司2008年年报中，存在重大舞弊行为，该企业采用收入提前入账，成本延后入账，伪造销售合同等手法，使当期利润虚高50%。 （二）问题分析讨论： 如果你是一位财务分析师，面对以上情况，请思考： 1、财务目标有哪几种提法，请简要加以说明。 答：①利润最大化，利润等于收入减成本和费用。②资本利润率最大化或每股利润最大化，是利润与普通股股数的对比数。③企业价值最大化，企业价值并不等于账面资产的总价值。 2、结合ABC三个公司的情况，请说明会计利润存在的缺陷。 答：①利润最大化是一个绝对指标，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。②利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有考虑资金的时间价值。③利润最大化没能有效地考虑风险问题。这可能使财务人员不顾风险的大小去追求最大的利润。④利润最大化往往会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向，只顾片面追求利润的增加，而不考虑企业长远的发展。⑤会计利润的主观性导致会计信息失真的缺陷。 3、你认为判断企业应该以哪种财务目标的提法为导向，其优点是什么，如何度量？ 答：以企业价值最大化为导向，优点如下：①价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量。②价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金利润的多少对企业价值的影响会更大。③价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的了解能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润的错误倾向。在财务理论看来，企业不论被买卖与否，其内在价值都可以通过未来预期实现的现金净流量的现在价值来表达。这是财务管理的核心内容。 财务管理案例二 （一）案例资料： 材料1：下面是某市商业银行的两款理财产品的资料： “保本1号”理财产品，1年期，预计年化收益率2.5%，购买下限：20万元，投资低风险票据，保证本金。 “投资1号”理财产品，1年期，预计年化收益率5%，购买下限：5万元，投资股市，如果发生投资风险可能影响本金的收回，本品有风险，投资需谨慎。 材料2：2008年，受美国金融危机带来的世界性经济危机的冲击，我国A股市场从2007年10月的6100多点，跌到了1600多点，资本市场的波动却成就了债券型基金，2006年末到2007年，基金市场上的偏股票类型销售火爆，而债券型基金则少人问津，但是随着经济形势的逆转，债券型基金销售和业绩明显好于股票型基金，甚至在2008年底还进行了分红。 （二）问题分析讨论： 如果你是一位普通投资者，请思考以下问题： 1、根据材料1，既然“投资1号”产品有风险，为什么还是有人购买？ 答：这是因为风险投资可以得到额外收益，即风险价值。所谓投资风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益，也称为风险收益或风险报酬。它是对人们冒险投资的一种价值补偿。 2、什么是必要报酬率，由哪几部分组成，若将预计年化收益率作为必要报酬率，则两种理财产品的差额代表什么含义？ 答：企业拿了投资人的钱去做生意，最终投资人要承担风险，因此他们要求从企业取得与所冒风险相对应的报酬率，这一报酬率在财务上称为必要投资报酬率，它可以写成：必要投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 差额代表风险差额。 3、风险和收益均衡原理的含义是什么，又是怎样形成的？ 答：风险与收益是一种对称关系，它要求等量风险带来等量收益，也即风险收益均衡。各投资项目风险大小是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资。结果，竞争使其风险增加、报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须风险很低。风险和报酬的这种了解，是市场竞争的结果。 4、根据风险和收益均衡原理，对材料2进行简要分析。 答：股权投资风险大收益高。债权投资风险小收益低。 财务管理案例三 （一）案例资料： 某新设A股份公司，是专营家用电器的商业企业，拟采用负债和股权两种方式筹资，筹资总额为4000万元。 材料1：拟从银行取得长期借款1000万元，年利率为6%，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为25%； 材料2，拟发行普通股，每股面值1元，总额为2000万元，固定股息率为2%，筹资费率预计为0.5%，该股票溢价发行，实际发行价格为每股1.5元。 1 / 3 材料3：A公司经营初期采取“占款压货”的方式经营，即在代销销售完厂家的家用电器后，拖延货款的支付，用大量货款来开分店，由于家用电器市场竞争激烈，同时为了节省销售成本，因此电器经营商默许了A公司的做法，这使得A公司在短时间内成为了业内的领先者，分店数量居同行业之首。 （二）问题分析讨论： 如果你是A公司的财务副总，请思考以下问题： 1、什么是资本成本，它的组成、性质和作用如何？ 答：资本特指由债权人和股东提供的长期资本来源，包括长期债务资本与股权资本。资本成本包括筹资费用和使用费用两部分。①筹资费用，它是指企业在筹资过程中为获得资本而付出的费用，如向银行借款时需要支付的手续费；因发行股票债券等而支付的发行费用等。②使用费用，它是指企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用，如向股东支付的股利、向银行支付的利息、向债券持有者支付的债息等。 资本成本的性质：①从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。资本成本的产生是由于资本所有权与使用权的分离，它属于资本使用者向其所有者或中介人支付的费用，构成资本所有者或中介人的一种投资收益。尽管资本成本属于利润范畴，但在会计核算中，有的资本成本是计入企业的成本费用之中，如利息：有的则作为利润分配项目，如股息。②从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。计算资本成本与其说是一种计算，倒不如说是一种预计和预测。预计资本成本的目的在于通过成本大小的比较来规划筹资方案，因此，规划方案在前，实施方案在后。作为规划筹资方案的一种有效手段，预计不同筹资方式下的成本，有利于降低未来项目的投资成本，提高投资效益。因此，资本成本预计是规划筹资方案前的一项基础性工作，相应地，其计算结果也为预测数。 资本成本的作用：①资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。企业筹措长期资本有多种方式可供选择，它们的筹资费用与使用费用各不相同，通过资本成本的计算与比较，并按成本高低进行排列，从中选出成本较低的筹资方式。不仅如此，由于企业全部长期资本通常是采用多种方式筹资组合构成的，这种筹资组合有多个方案可供选择，因此，综合加权资本成本的高低将是比较各筹资组合方案、做出资本结构决策的依据。②资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。一般而言，项目的投资收益率只有大于其资本成本率，才是经济合理的，否则投资项目不可行。它表明，资本成本是企业项目投资的“最低收益率”，或者是判断项目可行性的“取舍率”。 2、请根据材料1、2你计算该公司的个别资本成本和综合资本成本。 解：个别资本成本：材料1：｛［1000×6％×〔1－25%〕］/［1000×〔1－1‰〕］｝×100%＝45.05％ 材料2：［〔2000×2％〕］/［1.5×〔1－0.5%〕］｝×100%＝26.80％ 资本来源 银1000 行借款 普2000 通股 合3000 计： 00 100. 66.7 26.8 33.3 45.1 账面金额（万元） 权数（%） 税后资本成本（%） 则其综合资本成本为：KW＝45.1％×33.3%＋26.8％×66.7％＝32.89％ 3、根据第2题计算结果，分析负债和股权资本成本计算的区别，为什么会有这种区别？ 答：由于债务的利息均在税前支付，具有抵税功能，因此企业实际负担的利息为：利息×（1－税率）。股权成本的这类资本的使用费用（即股利等）均从税后支付，因此不存在节税功能。根据公式区分，债券有（1－T），股票没有，股票用实际酬资率。 4、材料3涉及的是一种什么样的筹资方式，其优缺点是什么？请结合材料3说明 答：这是一种商业信用筹资方式，优点是：①筹资方便。商业信用的使用权由买方自行掌握，买方什么时候需要、需要多少等，在限定的额度内由其自行决定。多数企业的应付账款是一种连续性的货款，无需作特殊的筹资安排，也不需要事先计划，随时可以随着购销行为的产生而得到该项资金。②限制条件少。商业信用比其他筹资方式条件宽松，无需担保或抵押，选择余地大。③成本低。大多数商业信用都是由卖方免费提供的，因此与其他筹资方式相比，成本低。缺点是：①期限短。它属于短期筹资方式，不能用于长期资产占用。②风险较大。由于各种应付款项目经常发生、次数频繁，因此需要企业随时安排现金的调度。 财务管理案例四 （一）案例资料： 材料１：甲公司是一家大型钢铁企业，伴随2005-2006年钢铁市场的火热，该公司高层准备扩大生产规模，准备新建4#高炉，该高炉总投资8000万元，寿命8年，年产钢10万吨，预计每年能给甲公司新增2000万利润，每年新增现金净流量大约1300万元。 材料２：2007年，该项目进入筹建论证阶段，此时外部环境发生如下变动： （1）该公司主要供货商巴西淡水河谷公司，不断提出铁矿石涨价方案，甲公司参与了中钢协组织的谈判，由于定价权掌握在外方，所以两次不得不接受涨价方案，中钢协认为，由于高纯度铁矿石的稀缺性，铁矿石涨价是长期趋势。 （2）2007年为了控制通货膨胀和经济过热，中国人民银行先后六次加息，人民币存贷款基础利率有了很大幅度的增长 （3）由于前几年汽车、房地产行业的火热，全国钢产量直线上升，但是到了2007年底，由于汽车行业竞争激烈，房地产遭到国家的严格管控，所以这两个行业的用钢量开始下降，中钢协及相关行业分析师认为2008年钢铁市场可能出现过剩。 （二）问题分析讨论： 假设你是该公司财务部4#高炉项目小组的成员，在进行该项目的评价时，请考虑如下问题： 1、根据材料1，你认为在进行该项目评价的时候，评价口径是使用会计利润还是现金流量，为什么。 2 / 3 本文来源：https://www.dywdw.cn/cb21f8c05b0102020740be1e650e52ea5418ce94.html
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2022-04-14
