财务管理第六版练习题答案人大版-练习题答案(第七章)

2022-04-11 01:46:12 第一文档网 [ 字体：小中大 ] [

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第七章

练习题答案：

1．解：留存收益市场价值＝250

800

400(万元) 500

长期资金＝200+600+800+400＝2000(万元) (1)长期借款成本=5％×（1-25％）＝3.75％

2001

 200010

5008%(125%)

5.21% (2)债券成本=

600(14%)6003

比重=

200010

50010%(16%)

6%12.97% (3)普通股成本=

800(15%)

8004

比重=

200010

25010%(16%)

(4)留存收益成本=6%12.63%

400

4002

比重=

200010

1342

(5)综合资金成本=3.75%×+5.21%×+12.97%×+12.63％×=9.65%

10101010

比重=

2. 解：

（1）2009年变动经营成本=1800×50%=900（万元）

2009年息税前利润EBIT2009=1800-900-300=600（万元） DOL2009

DOL2010

（2）DFL2009

EBIT/EBIT（600-450）/450

1.67

S/S（1800-1500）/1500S2009C20091800(150%)1.5 S2009C2009F20091800(150%)300EBIT20084501.8 EBIT2008I2008450200

DFL2010

（3）DTL2009

EPS/EPS22.5%

1.5

EBIT/EBIT15%

DOL2009DFL20091.671.83.006

DTL2010DOL2010DFL20101.51.52.25

3．解：（1）设每股利润无差别点为EBIT0，那么

(EBIT0I1)(1T)(EBIT0I2)(1T)



N1N2

(EBIT040012%)(125%)(EBIT040012%30014%)(125%)



9060

EBIT0=174（万元）

（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如

果为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。

案例题答案：

1. 负债经营的概念：负债经营也称举债经营，是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商

业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营。

“用他人的钱为自己赚钱”就是利用财务杠杆的原理。在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的｡当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可供所有者分配的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。即用他人的钱为自己赚钱。

2. 财务杠杆原理：财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股

股利的存在，使得普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆利益：由于债务利息和优先股股利是固定的，不随着息税前利润的增长而增长，因此，当息税前利润增加时，每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利则会降低，使得每股利润以更大的比例增长，从而为普通股股东带来加乘的收益。财务杠杆风险：由于债务利息和优先股股利是固定的，不随着息税前利润的下降而减少，因此，当息税前利润下降时，每1元息税前利润负担的债务利息和优先股股利则会上升，使得每股利润以更大的比例下降，从而给普通股股东带来加乘的损失。

3. 财务杠杆系数：

20X1年：EBIT=50-50*50%-10=15（万元），I=40*6%=2.4（万元） 20X2年： EBIT201115

DFL20121.19

EBIT2011I2011152.4

4. 20X1年：EBIT=15（万元），I=40*6%=2.4（万元）

EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（万元）

20X2年：EBIT=50*110%-50*110%*50%-10=17.5（万元），I=40*6%=2.4（万元） EAT=（17.5-2.4）*（1-2.5%）=11.325（万元） EAT/EAT2011(11.3259.45)9.45DFL20121.19 EBIT/EBIT2011(17.515)15因此测算结果与第3步中的测算结果相同。

5. 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，有广义和狭义之分。广义的资本结构

指的是企业全部资金的构成及其比例关系，既包括长期资金，也包括短期资金。狭义的资本结构仅指企业长期资金的构成及其比例关系，短期资金则列入营运资金中管理。我们通常所关心的资本结构是狭义的资本结构，尤其是债权性资金与股权性资金的比例关系。

首先合理的资本结构可以降低企业的综合资本成本，不同性质的资本成本不同，优化资本结构，可以使综合资金成本最低。其次，合理的资本结构还可以获得财务杠杆利益。最后，合理的资本结构可以增加公司的价值，实现企业价值最大化。

6. 吸收新股东：

EAT=15*（1-25%）=11.25（万元）

每个股东所获净利润：11.25/5=2.25（万元）向银行借款：

EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（万元）每个股东所获净利润：9.45/4=2.3625（万元）向银行借款这种筹资方式更优。

7. 设每股利润无差别点为EBIT，那么：

(EBITI)(1T)(EBITI)(1T)

12

 N1N2

(EBIT0)(125%)(EBIT2.4)(125%)



54

，为两种筹资方式下的每股利润无差别点。 EBIT12（万元）

因此：通过吸收新股东方式筹资，没有还本付息的压力，但会分散公司的控制权，稀释

股东每股利润，降低每股净资产。

通过向银行借款的方式筹资，会有固定的偿付期限和固定的利息负担，财务风险较高。但不会分散股东对公司的控制权。

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