第17讲_资本资产定价模型

2023-01-05 11:40:12 第一文档网 [ 字体：小中大 ] [

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中级财务管理（2019）考试辅导第二章++财务管理基础

考点四：资本资产定价模型

（一）资本资产定价模型的基本原理 R=Rf+β×（Rm-Rf）

R表示某资产的必要收益率； β表示该资产的系统风险系数；

Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；

Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替；

（Rm-Rf）表示市场风险溢酬，也称为市场组合的风险收益率或股票市场的风险收益率，还可以表述为平均风险的风险收益率。

【教材·例2-21】假设平均风险的风险收益率为5%，平均风险的必要收益率为8%，计算【例2-20】中乙方案的风险收益率和必要收益率。

由于乙方案的β系数为1.01，所以，乙方案的风险收益率=1.01×5%=5.05% 本题中，Rm=8%，Rm-Rf=5%，所以，Rf=3%。乙方案的必要收益率=3%+5.05%=8.05%

【例题·多选题】（2018年试卷2）关于资本资产定价模型，下列说法正确的（）。 A.该模型反映资产的必要收益率而不是实际收益率 B.该模型中的资本资产主要指的是债券资产

C.该模型解释了风险收益率的决定因素和度量方法 D.该模型反映了系统性风险对资产必要收益率的影响【答案】ACD

【解析】资本资产定价模型中的资本资产主要指的是股票资产，选项B错误，选项ACD正确。【例题·多选题】下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（）。 A.β系数可以为负数

B.β系数是影响证券收益的唯一因素

C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低 D.β系数反映的是证券的系统风险【答案】AD

【解析】根据β系数的定义以及β系数与资本资产定价模型可以确定正确答案。

【例题·多选题】根据资本资产定价模型，下列关于β系数的说法中，正确的有（）。 A.β值恒大于0

B.市场组合的β值恒等于1 C.β系数为零表示无系统风险

D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险【答案】BC

【解析】根据β系数的定义以及β系数与资本资产定价模型可以确定正确答案。

【例题·单选题】某上市公司2013年的β系数为1.24，短期国债利率为3.5%。市场组合的收益率为8%，对投资者投资该公司股票的必要收益率是（）。

A.5.58% B.9.08% C.13.52% D.17.76% 【答案】B

【解析】根据资本资产定价模型：必要收益率=3.5%+1.24×（8%-3.5%）=9.08%。（二）资本资产定价模型的有效性和局限性资本资产定价模型的局限性主要表现在：

（1）某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算的β值对未来的指导作用必然要打折扣；

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（3）资本资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得资本资产定价模型的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦、市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。

【例题·计算题】甲公司拟在现有的A证券的基础上，从B、C两种证券中选择一种风险小的证券与A证券组成一个证券组合，资金比例为6:4，有关的资料如下表所示。

A、B、C三种证券的收益率的预测信息

可能的情况

0.5 0.3 0.2

A证券在各种可能情况下的收益率

15% 10% 5%

B证券在各种可能情况下

的收益率

20% 10% －10%

C证券在各种可能情况下的收益率

8% 14% 12%

要求：

（1）应该选择哪一种证券？

【答案】B的预期收益率=0.5×20%＋0.3×10%＋0.2×（－10%）=11% C的预期收益率=0.5×8%＋0.3×14%＋0.2×12%=10.6%

B证券标准差==11.36%

C证券标准差==2.69%

B的标准差率=11.36%/11%=1.03 C的标准差率=2.69%/10.6%=0.25

由于C证券的标准差率小于B证券的标准差率，所以应该选择C证券。

（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少？

（2）【答案】A的预期收益率=0.5×15%＋0.3×10%＋0.2×5%=11.5% 组合的预期收益率=0.6×11.5%＋0.4×10.6%=11.14% 根据资本资产定价模型：11.14%=5%＋β×（12%－5%）解得：β=0.88

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