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合理负债有效利用财务杠杆效益 作者：彭丽坤 来源：《中国乡镇企业会计》 2011年第9期 一、企业合理负债的意义 负债的意义在于适当运用负债资金可以降低企业筹集资金的成本。在不同的筹资方式中，负债的利率通常较低，而且负债的利息在税前支付，使企业少交所得税，从而使负债的资本成本明显低于权益资本成本。所以，在企业确定的资本总额中，合理提高负债资本的比率，可以降低企业的综合资本成本；利用负债资本筹集资金可以获得财务杠杆利益。 二、财务杠杆利益及其产生原因分析 在企业资本总额及其结构不变的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常是固定不变的，当企业的息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息就会相对减少，使分配给企业所有者的税后利润增加。反之，每一元利润所负担的固定利息就会相对增加，使分配给企业所有者的税后利润减少。债务筹资对企业收益的这种影响，在企业财务管理中被称为财务杠杆。财务杠杆作用的大小可以表示为企业每股收益变动率与息税前利润变动率之比，称为财务杠杆系数。 财务杠杆效应具有两面性：由于负债是定期支付利息，只要企业的资本收益率高于负债的利息率，企业利用全部资本产生的收益在支付利息后，剩余的全部归股东所有，使股东的实际收益率高于企业的资本收益率，股东享受到财务杠杆利益，这就是负债经营所具有的财务杠杆的正效应。反之，如果企业的资本收益率低于债务的利息率，财务杠杆则显示负效应，会使股东的实际收益率低于企业的资本收益率，每股收益呈现下降趋势。 三、财务杠杆与财务风险 财务风险有广义和狭义的区别，本文的财务风险是其中的狭义的财务风险。负债比率越高，财务杠杆系数越大，企业的财务风险越大，也就是说，当企业的息税前利润上升时，企业的每股收益会以更大的幅度上升，而当企业的息税前利润下降时，企业的每股收益会以更大的幅度下降，会使企业无力偿还债务的本息，导致破产。企业负债筹资比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大，所以，企业要控制负债比率，通过合理安排资本结构，适度负债，利用财务杠杆的正效益来抵消财务风险增加所带来的不利影响。 四、财务杠杆与企业收益 1.确定合理的资本结构，适度负债，利用财务杠杆作用，提高股东收益 从筹资的角度说，资本结构是企业权益性资本和债务资本的构成比例。资本结构的合理与否直接关系到财务杠杆作用的发挥。合理资本结构的确定方法有：资本成本比较法、每股利润法和筹资无差别点法。资本成本比较法是通过计算不同资本结构筹资方案的综合资本成本，选择其中综合资本成本低的方案作为合理资本结构。每股利润法是计算不同资本结构下的每股利润，其中每股利润大的资本结构是合理的资本结构。筹资无差别点法是两种资本结构决策方案选其中之一时，计算确定两个方案每股利润相等时的息税前利润，当预计企业的息税前利润大于筹资无差别点时，选择负债筹资，有利于发挥财务杠杆作用，获得财务杠杆利益。 2.降低企业负债成本，提高企业盈利能力 企业的投资报酬率和财务杠杆利益是正方向影响，当企业的投资报酬率高于企业的筹资成本时，企业将获得财务杠杆利益，所以企业盈利能力的提高有利于财务杠杆利益的提高。企业可以通过合理配置资产、加速资金周转、降低产品成本、提高产品质量的方法提高企业的盈利能力。 五、影响财务杠杆利用效益的因素分析 1.经济发展周期 经济周期包括复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段。在复苏和繁荣阶段，企业可以选择较高的负债率，使财务杠杆利益最大化；而在经济衰退和萧条阶段，企业应该降低负债比率，规避财务风险。 2.行业约束 在同一宏观经济环境下的企业，因所处行业不同，竞争情况不同，选择的负债比率、财务杠杆作用也应该不同。一般来说在竞争中处于垄断行业优势地位的企业，销售相对容易，息税前利润经常稳中有升，因此可以提高负债比率，获得尽可能高的财务杠杆利益。而对于竞争性企业，其销售的不确定性很大，息税前利润不稳定，因此不应该选择高负债率的资本结构，以规避财务风险。 3.企业的财务状况 企业的获利能力越强、财务状况越好、变现能力越强，就越有能力承担财务风险，其负债筹资就越有吸引力，提高负债率可以获得财务杠杆的正效益。 4.企业资产的结构 拥有大量固定资产的企业，主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有较多流动资产的企业，主要依赖流动负债筹集资金；以研发为主的公司负债很少。可见，企业资产结构的不同，财务杠杆利用的程度不同，获得的财务杠杆利益也不同。 5.销售的变化 当预期企业销售稳定增长时，增加负债比率，发挥财务杠杆的正效应，使每股收益更大幅度增加；当预期企业的销售水平低，则应该降低负债比率。可见，企业的销售比较稳定，其获利能力也相对稳定，企业负担固定财务费用的能力相对较强，高负债筹资将获得财务杠杆利益；如果企业的销售具有较强的周期性，则高负债会使企业冒较大的财务风险。 6.企业管理者的偏好 如果企业管理者属于喜欢高风险，高收益的冒险型，则选择较高的负债比率，较高的财务杠杆系数；反之，保守型的企业管理者，选择较低的负债率，较低的财务杠杆系数，以寻求较低的财务风险，稳健经营。 7.其他因素 企业利用负债筹资，获得财务杠杆利益，还要考虑所得税税率的高低、利率水平的变动趋势以及贷款人和信用评级机构的影响。一般来说，企业利用负债可以获得减税利益，所得税税率越高，负债的好处越多，如果所得税税率很低，则采用负债筹资的减税利益就不明显；企业 本文来源：https://www.dywdw.cn/fed8186f306c1eb91a37f111f18583d049640f88.html
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2023-04-23
